化妆品醫美2023年投資策略:把握龙頭,關注成长

admin

1.一、疫情扰動，化装品消费稳中微降

22 年消费总體保持安稳，下半年疫情和缓增速较上半年回升。2022 年 1-10 月社 零总额累计為 36.06 万亿元，同比+0.6%；此中商品零售额為 32.52 万亿元，同比+1.2%； 累计同比微增。本年上半年在疫情频频影响下，物流障碍，同比呈現大幅下滑；下半年 疫情和缓叠加暑期、大促消费提振，社零消费增速渐渐修复。

疫後線上零售同比较着晋升，化装品整體安稳。地域方面，村落零售总额增速较 城镇相對于更快，城镇/村落社零总额别離為 31.26/4.79 万亿元，同比+0.5% /+0.8%。渠 道方面，疫後線上消费需求直線爬升，什物商品網上零售额占社零总额的比重為 26.2%。 雙十一大促時代，線上渠道贩賣到达整年峰值，自 11 月 1 日至 11 日，天下邮政快递企 業共處置快递包裹 42.72 亿件，日均處置量為平常营業量的 1.3 倍，此中 11 日當天共 處置快递包裹 5.52 亿件，是平常营業量的 1.8 倍。化装品類方面：2022 年前 10 月，累 计限额以上化装品零售额為 3084.1 亿元，同比-2.8%，化装品消费小幅下滑，整體表示 安稳，行業款式進一步分解，頭部企業表示强劲，地板污漬清潔，疫情下逆势突围。

美妆板块在線上傳统電商平台贩賣表示平平，新兴平台增速亮眼。此中， 1）傳统電商平台淘寶天猫表示平平，前 10 月累计销额為 2040.69 亿元，同比14.03%，此中護肤/彩妆别離實現销额 1487.36 /553.33 亿元，同比-10.80% /-21.63%。 2)陪伴頭部品牌增强新兴渠道结構，抖音在流量盈利加持下美妆板块贩賣高增。 前 10 月累计销额為 514.56 亿元，此中護肤/彩妆别離為 407.94 /106.63 亿元，6 月至 10 月的月度同比均連结在 40%以上，新兴渠道的盈利上風不减。 3)在综合平台拼多多中，美妆板块同比降低较為较着，在抖音快手等新兴渠道分 流效應下，拼多多美妆贩賣延续委靡。据萝卜数据，本年前 10 月累计美妆板块销额為 218.07 亿元，同比-21.50%；此中護肤/彩妆销额别離為 144.23 /73.84 亿元，同比20.35% /-23.66%。

1.二、款式分解，國貨物牌逆势突围

疫情影响下行業款式進一步强化，品牌表示分解加重，頭部國貨物牌企業珀莱雅、 贝泰妮和華熙生物事迹表示杰出，营收净利延续高增。鲁商成长美妆板块凭仗瑷尔博士 的高增，总體實現正向增加，同時陪伴公司地財產務的剥離，對大康健营業的聚焦将進 一步動員化装品营業的成长。上半年因疫情影响，上海家化在昆山及周邊地域的堆栈受 到波及，公司出產和物流端影响较大，红利承压。

珀莱雅、贝泰妮、華熙生物線上表示凸起： 1）天猫淘寶：2022 年 1-10 月，珀莱雅、贝泰妮在天猫平台累计销额為 31.72 /21.16 亿元，同比+28.93% /+35.31%。線上護肤品牌中，國貨珀莱雅、薇诺娜、夸迪、米蓓尔 累计销额增速亮眼，别離為 26.64 /20.36 /6.06 /4.60 亿元，同比+31.99% /+31.18% /+10.90% /+47.67%；彩妆品牌中，國貨物牌彩棠實現快速增加，销额為 3.25 亿元，同 比+24.29%。 2）抖音：陪伴渠道延续拓宽，珀莱雅、華熙生物、贝泰妮 1-10 月累计實現销额 11.34 /12.41/4.60 亿元。淡季頭部品牌均實現不俗增加。 3）拼多多：平台美妆板块虽总體降低，但頭部品牌珀莱雅和贝泰妮前 10 月累计 實現销额 2.66 /0.91 亿元，同比+14.73% / +161.07%。

1.三、大促線上贩賣同比降低，部門品牌事迹亮眼

在 2022 年疫情频频消费总體承压布景下，大促的总體產物贩賣范围和销量有所下 滑，但各品牌延续進级定位、踊跃推新，產物的大促均價實現稳增。618 時代美妆行業 實現销额 224.51 亿元，同比-0.39%；此中護肤/彩妆销额别離為 184.49肉品批發商, /40.02 亿元， 同比+2.95% /-13.34%。雙十一時代化装操行業實現销额為 393.97 亿元，同比-12.44%， 此中護肤/彩妆销额别離為 337.24 /56.73 亿元，同比-9.68% /-25.87%。

頭部品牌上風较着，部門品牌大促實現同比高增。珀莱雅旗下品牌珀莱雅和彩棠 在两次大促時代均實現量價额的晋升，與其對峙的大单品计谋密不成分，陪伴“ABC”矩 阵的迭代完成，珀莱雅品牌在國貨護肤品牌排行榜中持久連结第一的位置。華熙生物旗 下夸迪和米蓓尔在 618 大促時代以较强的扣頭力度動員销量，實現跨越 100%的增速。贝 泰妮旗下薇诺娜在雙十一時代销额連结在十亿元以上范围。

1.四、行情回首

美妆板块总體估值處于低位，年頭至今表示跑赢大盘。美容照顾護士板块從年頭至今整 體下跌 12.20%，跑赢同期沪深 300 指数（下跌 21.65%），在申万一级 31 個行業中排名 第 11。截至 2022 年 12 月 2 日，沪深 300PE-TTM 為 11.30 倍，估值程度位于曩昔 2 年 汗青分位 8.66%，美容照顾護士行業 PE-TTM 為 42.01 倍，位于曩昔 2 年汗青分位 12.78%。從個股表示来看，年頭至 2022 年 12 月 2 日，重要上市公司中表示最好的 TOP5 個 股别離是科思股分（+31.6%）、珀莱雅（+17.1%）、丸美股分（+14.3%）、锦盛新材（+1.7%）、 爱漂亮客（-7.2%）。跌幅靠前的 TOP5 個股包含，奥园美谷（-42.0%）、青鬆股分（-33.2%）、 贝泰妮（-31.5%）、拉芳家化（-28.2%）、華熙生物（-28.2%）。

2.一、珀莱雅：强產物力延续進级，多品牌打造新增加极

珀莱雅在剧烈的市場竞争中實現突围，在一眾美妆公司中實現事迹高增。22Q1-Q3 珀莱雅實現营收 39.62 亿元，同比 31.53%，归母净利润 4.95 亿元，同比+35.96%，毛利 率為 69.43%，同比+4.84pct。旗下重要品牌珀莱雅和彩棠同比不竭晋升，在大促中事迹 亮眼，估计整年红利增速保持高增。

在磨练品牌综合气力的大促勾當中，珀莱雅表示遥遥领先： 1）3.8 节促销中，珀莱雅位列天猫美妆行業榜、天猫國貨美妆榜和京东國貨護肤 榜第 五、第 一、第 1 名。在 3.8 時代天猫/抖音 GMV 增速别離超 200%/100%。大单品中早 C 晚 A 套装的累计销量超 7.8 万件，而雙抗菁華的累计销量超 16 万支。第二曲線彩棠品 牌成长势頭强劲，在 3.8 中全渠道 GMV 同比 2021 年增加超 400%，開賣 40 分钟即冲破 客岁 38 节全時段 GMV。大家修容盘連任高光品類 TOP1，妆前乳、雙拼高光、遮瑕盘分 别盘踞天猫中產物對應品類的第 四、第 3 和第 4。 2）618 時代，珀莱雅/彩棠于天猫平台别離實現销额 5.79 /0.90 亿元，同比+78.52% /+261.31%；抖音平台實現销额 1.01 /0.25 亿元，事迹表示稳增。雙品牌在淘寶天猫的 排名均進入前十，在超頭缺失的 618，珀莱雅凭仗高自播的占比延续不乱在行業前列。

3）雙十一時代，珀莱雅品牌在天猫國貨美妆成交榜、抖音國貨美妆成交榜、京东 國貨美妆成交榜均高居第一。据官方战報显示，珀莱雅實如今天猫/抖音/京东渠道同比 增加超 120% /120%治療脫髮, /110%。天猫美妆品牌榜由 2021 年的第 7 晋升至第 5 的位置。大单 品中雙抗菁華、早 C 晚 A 套装和红寶石面霜破 2 亿元，别離實現累计销量 90/50/70 万 件，GMV 同比别離超 150% /70% /250%，各单品中雙抗面膜更因此 1500%的增速實現量级 的增加。

踊跃優化结構，掌控渠道盈利： 珀莱雅在渠道的结構中持久連结高灵敏度，在天猫和抖音的開店時候均處于行業 最先，凭仗先發上風享受平台初期流量盈利。珀莱雅在 2020 年 8 月便起頭了抖音渠道 的结構，在眾品牌中開启時候较早，踊跃结構自播、互助 KOL，今朝珀莱雅在抖音的粉 丝数已跨越 500 万，截至 22 年三季報，抖音線上占比超 15%，仅次于天猫。22 年 1-10 月，珀莱雅、彩棠、悦芙媞三個品牌在抖音的销额别離為 8.51 /2.03 /0.78 亿元，其 中珀莱雅稳居抖音美妆排行榜前五位置，彩棠也爬升至第三的位置。公司凭仗高市場敏 锐度，在抖音等新兴渠道實現先發结構，助力了总體品牌知名度晋升線上娛樂，及年青化成长。

此 外，在美妆板块总體降低的拼多多平台，珀莱雅經由過程调解商品结構實現逆势增加，品牌 销额同比+13.95%。在對渠道的节制上，珀莱雅持久领先于行業，并凭仗强產物力和品牌 力，實現多渠道协同增加。

大单品计谋進级，强產物力延续驗證： 珀莱高雅力于大单品的轉動迭代和產物矩阵的延续拓宽。继源力菁華 1.0 的上市 大賣後，2022 年 9 月珀莱雅继续推出 2.0 系列，新增六肽-9 晋升屏蔽厚度、新添 ProECM 增强皮肤豐满度、更换仿生皮脂為三重神經酰胺缓释脂質體晋升修复力質地更清新。迭 代後，2.0 源力菁華在雙十一時代累计销量超 35 万件，同比+250%，產物得到消费者的 高度承认。公司產物存案数目稳增，22 年 1-10 月珀莱雅/彩棠别離存案 38工廠地板清洗，/7 件。陪伴 產物矩阵的拓宽，珀莱雅進一步笼盖宽代價带下的多元消费者需求，晋升客单價。

多品牌扶植渐渐呈現成效：第二曲線彩棠凭仗自播實現高增。美妆品牌彩棠在天猫/抖音 GMV 别離實現超 80% /380%的增加，并位列天猫彩妆行業排名、天猫彩妆國貨物牌排名、抖音 彩妆品牌榜第 十、第 二、第 10。大单品三色修容盘、妆前乳、遮瑕盘和雙拼 高光别離位列對應類目標第1、第2、第2、第二。雙十一時代，彩棠凭仗優 秀的自播气力稳居天猫國貨彩妆自播榜、抖音彩妆品牌自播榜第 一、第 3，抖 音自播占比达 63.86%。洗護品牌 Off&Relax 和悦芙媞中均實現杰出增加。此中，Off&Relax 在天猫渠 道中實現 GMV 超 2000 万元，Off&Relax 海外旗舰店位列天猫頭發干净&美發 護發雙類目國际店肆排名第 3。而悦芙媞在天猫、抖音中别離實現 GMV 同比增 长 520%/130%。天猫悦芙媞旗舰店開賣 20 分钟便超出 2021 年雙十一总贩賣 额，表示出壮大的品牌力和產物力。

2.二、贝泰妮：敏感肌市場盈利不减，多品牌矩阵厚积薄發

贝泰妮深耕敏感肌赛道，多渠道贩賣高增。2022 年前三季度實現营收 28.95 亿元， 同比+37.05%；归母净利润 5.17 亿元，同比+45.62%；毛利率 76.79%，同比-0.12pct。 主推品牌薇诺娜在多平台均實現了杰出的销量，据魔镜数据显示，淘寶天猫前三季度實 現销额 20.36 亿元，同比+31.18%，截至 10 月尾位列第 7；而在抖音渠道中，薇诺娜實 現销额 4.60 亿元，排名第 12；拼多多渠道在承压布景下實現 161.07%的增速。公司延续推動新品存案，截至 10 月，公司累计存案 51 項，延续大单品的推動。 大单品特護菁華實現敏感肌精准護肤，經由過程專研高纯度青刺果 PRO，直击敏感本源靶點 “慎密屏蔽卵白”Claudin-5，從本源修護敏感懦弱。在雙十一時代，特護菁華賣爆 100 万瓶。

薇诺娜在 618 時代延续發力，進入多榜单前 10。618 時代薇诺娜位列天猫美容護 肤類目第7、抖音國貨美妆店肆排行榜第3、京东國貨美妆品牌榜第二。專注幼兒敏感 肌肤的品牌薇诺娜寶物在 618 時代位列天猫婴童護肤類第五。大单品特護霜贩賣破亿， 菁華系列贩賣超 40 万瓶，贩賣表示處于行業前列。 雙十一中再度凭仗超强的產物力，在超頭加持下销额超 10 亿。雙十一時代薇诺娜 在多平台中均位居前列，其在天猫美妆類目榜排名第 六、唯品會國貨美妆榜排名第 一、 京东美妆國貨榜排名第 2 和在抖音和快手的美妆榜中均位列第 7，表示出消费者對付 薇诺娜品牌的承认。多款单品贩賣超预期，此中特護霜销量超 400 万瓶，而新品特護精 華亦超 100 万瓶，佳绩斐然。

多元化结構品牌矩阵，延长品牌触角。2012-2017 年，公司前後推出專注醫美術後 修護的品牌 BeautyAnswers，主打蓝铜胜肽系列；專業抗痘祛痘品牌“痘痘康”，添加 20% 高浓度澳洲茶树精油泉源抑痘；專門為美容機構研發的修護干燥肌肤照顾護士品牌資润，深 海精炼+红没藥醇深度补水。2018年，公司發力寶寶照顾護士市場，推出婴童品牌薇诺娜Baby， 持续薇诺娜焦點成份青刺果油，复配多項植物精炼成份，打造合适寶寶懦弱肌肤的高端 照顾護士品牌。2021 年，公司推出高端護肤品牌 AOXMED，進军抗衰市場，有望為公司供给 营收增量。

2.三、華熙生物：化装品牌扶植成效显著，高發展性有望持续

華熙生物功效性護肤品板块整年有望實現高速增加。2022 年前三季度華熙生物實 現营收 43.20 亿元，同比+43.43%；归母净利润 6.77 亿元，同比+21.99%；毛利率 77.23%， 同比-0.56pct。公司旗下多品牌在線上均表示出了较强的活气，截至 10 月尾，夸迪/米 蓓尔/BM-肌活于天猫平台中實現销额 6.06 /4.60 /2.91 亿元，同比+10.90% /+47.67% /+19.96%。公司新品存案不竭，多品牌踊跃上新。截至 10 月尾，公司累计存案 126 件。陪伴 產物矩阵的不竭拓宽，公司可以或许凭仗宽代價带和品牌影响力在消费者中得到更高的知名 度，從而晋升复购率。公司凭仗在分歧份子量透明質酸、GABA、依克多因等生物活性物 質及其交联衍生物的深度钻研，打造高成果、强针對性的護肤品。

華熙生物在 618 時代不竭冲破，實現多品牌贩賣破亿。夸迪/米蓓尔/润百颜/BM-肌活全渠道别離實現销额 3.63 /1.55 /3.56 /1.20 亿元，并實現多渠道均位居前列或 超 100%的增速。夸迪于天猫平台中荣登天猫國貨美妆榜第 3；米蓓尔在全渠道、天猫、 抖音别離同比+199% /+200% /+640%；润百颜位列天猫國貨美妆榜第 8 同時實現抖音销 额同比+1000%的高增；BM-肌活品牌在天猫/抖音的自播同比+1800% /+1600%，實現倍数 增加，踊跃结構自播渠道，經由過程本身的气力實現高增。凭仗超强的產物力在超頭缺失的 618 亦實現亮眼事迹。

超頭加持雙十一持续高增。雙十一時代，据魔镜数据显示，夸迪/米蓓尔/润百颜 /BM-肌活于天猫平台别離實現销额 7.82 /1.50 /1.24 /0.62 亿元，同比+105.68% /+44.56% /-26.43% /+9.84%。天猫平台中米蓓尔在雙十一時代仅 30 分钟便超客岁雙十 一全程，同時在抖音渠道中，米蓓尔亦表示出了强势的增加，GMV 同比超 500%。BM-肌 活的天猫官方旗舰店自播間销额同比+77.17%，抖音中单場 GMV 最高冲破 200 万，抖音 雙十一首秀實現冲破。

華熙生物各項营業延续稳增，化装品牌扶植成效显著。1）化装品营業：構成四大 品牌矩阵，此中夸迪和米蓓尔以超頭為發力點敏捷發展，润百颜及 BM 肌活更多寄托自 主運营。公司抖音渠道快增趋向较着，据抖音数据，公司 22Q3 于抖音平台實現销额 4.18 亿元，同比+90.79%，此中夸迪/米蓓尔/润百颜/BM 肌活别離實現销额 0.77 /1.02 /1.26 /1.06 亿元，同比+25.70% /+211.12% /+128.18% /+58.17%，品牌在拉新率和复购率上 均實現杰出晋升。各大品牌雙十一表示亮眼，Q4 有望持续高增。2）原料营業：Q3 規复 趋向较着，公司前瞻性结構合成生物板块，胶原卵白項目年末可實現化装等级的量產。

2.四、鲁商成长：研發構建護城河，化装品板块步入成长快車道

公司在剥離房地財產務後，将進一步專注于大康健板块的深刻探讨，推動“4+N” 计谋。前三季度化装品营業實現营收 14.29 亿元，同比+43.91%；毛利率為 58.56%，同 比-4.65pct。前 10 月，瑷尔博士/颐莲/善颜于淘寶天猫中實現销额 6.99 /3.48 /0.01 亿元，同比+15.77% /-5.96% /-2.27%。瑷尔博士為公司主推的品牌之一，在抖音中排 名已晋升至 35，同時曩昔一年間，瑷尔博士在抖音中的自播占比為 55.72%。公司不竭致力于新品的推動，截至 22 年 10 月尾，公司累计存案新品 64 件。7 月 至 11 月，瑷尔博士品牌环抱舒缓保湿上市 4 款產物，進一步助力了產物矩阵的拓宽。

研發構建醫藥及原料板块護城河。公司醫藥板块/原料、衍生品及添加剂板块 Q1- Q3 营收别離為 3.37 /2.32 亿元，同比-14.90% /+31.82%。22 年三季度营收别離為 1.26 /0.73 亿元，同比+0.80% /+123.38%。醫藥范畴，公司旗下明仁福瑞达获批山东省中藥 制剂试树模基地，并入選 2022 年度國度常识產權树模企業。原料范畴，依靠在透明質 酸范畴的深度钻研，核心福瑞达產销量压倒一切，并延续将原料利用在化装品、食物等 范畴，不竭開辟產物矩阵。而福瑞达生物科技踊跃打造纳他霉素大单品，截至 22H1，纳 他霉素市占率已在 40％以上。

推動“4+N”计谋，红利有望高增。房地產板块剥離有助于公司聚焦大康健成长战 略，延续推動“4+N”计谋，以研產销一體化的上風打造完备贸易闭环。陪伴重组 3 型胶 原卵白出產技能的研發推動，公司将進一步鞭策三類械的申请。将来公司有望在大康健 范畴延续成长，总體红利能力晋升，除化装品、原料营業外，在研管線產物的上市将带 来事迹接力增加。

2.五、巨頭生物：研發技能驱動，延续领跑醫疗敷料市場

海内胶原卵白第一股登岸港交所。公司于 11 月 4 日正式在港交所挂牌上市。2022 年 1-5 月累计實現营收 7.23 亿元，同比+38.89%；累计净利润為 3.14 亿元，同比+8.33%。 公司涵盖成果性護肤品、醫用敷料和保健食物范畴，可丽金及可复美為公司主力品牌， 2022 年 1-5 月累计营收合计占比达 92.22%。

研發驱動，樂成打造多款爆品。22 年 1-10 月，可复美和可丽金累计于淘寶天猫平 台中實現销额 5.90 /1.08 亿元，同比+24.17% /+91.70%。抖音平台中，可复美已進入 美妆品牌前 50，截至 10 月尾位列第 24，表示出强势的冲破。公司在胶原卵白赛道中不 断推動新品的结構，11 月雙品牌各推出一款產物，經由過程玻尿酸和胶原卵白的添加，补水 紧致。截至 11 月 28 日，吨吨霜和保龄霜于天猫旗舰店中别離實現 200+/900+的销量。

巨頭生物作為海内胶原卵白市場上市第一股，旗下可复美、可丽金品牌持久领跑 醫疗敷料市場。618 時代可复美总成交额冲破 1.05 亿，同比+57.54%。并得到天猫醫疗 器械類目伤口敷料榜和醫藥康健店肆销量榜的第一，此中類人胶原卵白敷料累计销额超 2900 万元，累计售出 22 万件。在疫情频频挑战下，可复美冲破重围在胶原卵白市場標新立异，精准掌控客户诉求，以科技護肤博得消费者承认。

雙十一時代，可复美全渠道 GMV 同比+130%。天猫 40 分钟超客岁全周期，同比+125%， 并荣登醫疗器械類、脸部康健類、伤口敷料類和保健用品類的第一。抖音、唯品會 GMV 同比增加 1500%/140%。胶原棒全渠道贩賣量超 1600 万支，事迹延续亮眼。可丽金品牌 實現多平台协同倍速成长，雙十一時代天猫/抖音/小红书/拼多多/唯品會别離實現同比 +85% /+5200% /+250% /+220% /+135%。单品胶原大膜王全渠道贩賣超 310 万杯，在京 东旗舰店以同比 2155%的增速超预期。

2.六、上海家化：渠道品牌焕新進级，效力晋升红利優化

上海家化旗下具有多個經典美妆個護品牌，致力于打造全品類財產線。2022 年前 三季度實現营收 53.54 亿元，同比-8.17%；归母净利润 3.13 亿元，同比-25.51%；毛利 率 58.19%，同比-4.59pct。因公司地處上海，首要堆栈位于昆山等地域，2022 年上半 年對公司事迹影响较大。物流的暂停使得公司红利临時承压，三季度已逐步規复，22Q3 實現营收 16.39 亿元，同比+1.17%；归母净利润 1.56 亿元，同比+15.55%。

多元品牌矩阵在多渠道中表示亮眼。前三季度六神洗澡露总體在天猫旗舰店同比 增加近 40%。佰草集 22Q3 在京东和電動搓背刷，抖音中别離實現+57% /+1000%的增加，新太极、新七 白、雙石斛和御五行四大功效線的结構連系種草鼓吹方法，進一步晋升新客率和复购率。 截至 11 月 28 日，玉泽的保湿霜在天猫月销冲破 5 万件，成為又一新爆品。雙十一時代， 玉泽以 0.84 亿元的销额進入淘寶天猫美妆排行榜前 100。按照三方数据显示，22 年 1- 10 月，公司在拼多多的销额均實現正向增加，多渠道的拓宽也在必定水平上增长了品牌 复购。

2.七、水羊股分：夯實研發根本、结構高端市場，優化產物布局鞭策品牌進级

深耕產物研發，结構高端支線。22Q1-Q3，公司實現营收 33.43 亿元，同比+0.91%； 归母净利润 1.19 亿元，同比-18.88%。据魔镜数据显示，22 年 1-10 月，御泥坊、洪流 滴、小含糊别離實現销额 2.76 /1.13 /0.78 亿元，同比-55.12% /+921.83% /-68.54%。 公司在洪流滴上實現了超预期的冲破。据不彻底统计，公司在曩昔 5 個月内，共推出 8 款新品，多样化新品助推品牌流量晋升。公司踊跃夯實研發根本，9 月禮聘在發酵工程范畴的钻研事情长达 40 余年的陈坚院士為首席科學家，同時公司公布了独有 11 項專利 技能的全世界最小份子透明質酸技能。 公司 7 月以 4450 万歐元采辦 EDB 90.05%的股權，并以 500 万歐元平價采辦原股 东持有的 EDB 年頭已宣派但未付出的股利構成的债權，買賣金额合计 4950 万歐元。EBD 是專為敏感肌研發高奢抗衰產物的法國高端品牌，收购有望助力公司高端線的全世界结構。

2.八、丸美股分：樂成打造多款爆品，恋火品牌實現冲破

恋火高速增加，大促表示亮眼。22Q1-Q3 公司實現营收 11.44 亿元，同比+0.53%； 归母净利润 1.20 亿元，同比-15.49%；毛利率為 67.98%，同比+5.49pct，新品的高客单 價晋升总體毛利率。恋火品牌在淘寶/天猫中實現 3.58 /1.57 亿元，同比-30.46% /+385.22%，丸美旗下的彩妆品牌恋火在收购後持久連结高速的增加。据魔镜数据，在雙 十一大促中，恋火實現了量價额的齐升，累计销额為 0.51 亿元，同比+172.04%，看不 見气垫粉底液已成為天猫旗舰店中月销 10 万+的大单品。

2.九、上遊制造：推動增資扩產，存眷事迹邊际改良

上遊原料制造环节，各家事迹表示分解。以青鬆股分、嘉亨家化和科思股分三家 举行重點阐發，在美妆行業增速放缓布景下，仅科思股分實現事迹增加，重要原由于能 源危機叠加人民币兑美元贬值给公司带来的阶段性機會。估计陪伴消费市場的回暖及上 遊新增產能的陸续開释，上遊企業的红利有望回升。

2.9.一、青鬆股分：拟增持诺斯贝尔，静待事迹拐點

公司红利临時承压，拟剥離鬆节油营業。22Q1-Q3 公司實現营收 21.42 亿元，同比 -19.61%；归母净利润-6.57 亿元，同比-635.82%；毛利率 4.94%，同比-11.86pct；归母 净利率-30.67%，同比-35.12pct。因诺斯贝尔商誉的减值，公司红利临時承压，剔除商 誉减值影响後，22Q3實現归母净利润-0.46 亿元，环比丧失收窄。10 月 12 日公司公布 通知布告，拟向香港诺斯贝尔實控人林世达师长教师定向刊行 0.72-1.01 亿股，刊行代價為 4.45元/股，成為公司第一大股东。同時公司拟剥離鬆节油营業，调解公司谋劃布局，專注于 化装品的出產。

2.9.二、嘉亨家化：產能扩大，红利提速

產能渐渐增长，红利有望晋升。22Q1-Q3 公司實現营收 7.63 亿元，同比-8.29%； 归母净利润 0.48 亿元，同比-25.07%；毛利率 23.11%，同比-0.11pct；归母净利率 6.33%， 同比-1.42pct。截至 22H1，公司化装品/塑料包装容器/家庭照顾護士產物营業别離實現营收 2.09 /2.02 /0.38 亿元，同比-20.12% /+7.89% /-29.22%。公司產能操纵率持久保持较 高程度，上市召募資金部門用于新產能的搭建。湖州一期工場于 2022 年 6 月起頭渐渐 投入利用，該項目达產後估计可實現年產 3.8 万吨化装品及 3 亿件塑料包装。同時湖州 二期工場已于 6 月起頭開工，占地 138 亩。估计陪伴產能的進一步增长，有益于提高公 司的一體化辦事能力。公司重要客户為强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、壳牌等，22H1 公司前五大客户占比 81.33%，陪伴產能的進一步增长，公司有望低落客户集中度，扩展 客户群。

2.9.三、科思股分：產能范围扩大助力市場份额晋升

掌控阶段性機會，市場份额有望晋升。22Q1-Q3 公司實現营收 12.49 亿元，同比 +68.00%；归母净利润 2.54 亿元，同比+127.42%；毛利率 33.23%，同比+3.41pct；归母 净利率 20.35%，同比+5.32pct。营收增加的重要原由于下流消费需求的延续規复增加， 化装品活性成份產物贩賣量同比增加较大。毛利率的同比晋升重要受益于 2021 年四時 度以来的调價辦法渐渐落地、公司总體產能操纵率的晋升和新產能的渐渐開释等。人民 币兑美元汇率的贬值利好公司总體红利。在歐洲能源危機的布景下，公司重要竞争敌手 巴斯夫的谋劃承压，公司有望捉住機會晋升市場份额。

產能進一步扩大，助力红利晋升。22Q2 公司實現马鞍山 PA 出產線的投料试運行， 同時在 9 月的可轉换公司债券的召募中，公司拟召募 8.28 亿元用于產能的扶植。此中 高端小我照顾護士品及合成香料項目（一期）項目将利用 6.01 亿元召募資金，达產後，可 年產 1.48 万吨高端小我照顾護士原料，項目扶植期為 2.5 年。年產 2600 吨高端小我照顾護士品 項目将利用 2.27 亿召募資金，項目扶植期為 2 年，估计陪伴產能的進一步開释，公司 有望實現客户矩阵的進一步拓宽和红利能力的進一步加强。