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1、板块涨幅超大盘，基金持仓比存颠簸
化装品和醫美板块受大情况下消费劲不足的影响较小，板块表示优秀。2021Q4化装品板块指数比拟2021年头上涨22.87%，跑赢沪深300（跌幅6.25%）。
醫美板块指数比拟2021年头上涨21.38%，跑赢沪深300（跌幅6.25%）。化装品老虎機規則,和醫美板块总體受大情况消费劲不足影响较小，表示优秀。
受板块轮動等身分影响，化装品和醫美板块基金持股比例有所颠簸。
2021Q3化装品板块基金持仓占公司总股本比例為6.98%，比拟2021年头削减-0.25pct，相對于保持不乱。
醫美板块基金持仓占公司总股本比例為5.76%，比拟2021年头削减3.39pct，持股比例降低幅度较大重要遭到羁系政策趋严、板块轮動等身分影响，但总體公募持仓比例较多。
二．回首2021年：各重点公司总體表示亮眼
化装操行業：品牌端企業事迹亮眼
收入端，化装品品牌商表示尤其优秀。化装操行業相较于其他消费操行業成长速率较快，同時依靠于國潮热度，國產化装品牌公司比年来成长態势杰出。
从2021Q1-Q3表示来看，品牌商方面，贝泰妮、珀莱雅、水羊股分均显現高速增加，表現出了2021年化装品龙头公司在產物進级、產物迭代、渠道推行加大下的强劲成长動力。此中，Q3单季度贝泰妮显現加快放量。化装品代工及原料供给企業青松股分和品牌代运营商美人丽妆、壹網壹創前三季度表示较弱，但美人丽妆和壹網壹創2021Q3单季度收入降幅较Q2有所收窄。
红利能力方面，毛利率稳中有升。
化装品品牌商方面，前三季度毛利率较客岁同期均稳中有升，重要得益于國產化装品龙头从营销驱動向產物驱動转型，產物功效性和品牌力有所晋升，動員產物布局改良和產物均价晋升。Q3单季度看，贝泰妮比客岁同期涨幅显著，重要系公司推出新品市場接待度较高，贩賣范围高增下范围效應摊薄本錢。代工及原料供给企業青松股分因上遊代价上涨导致累计三季度和单Q3的红利能力均显現较大颠簸。部門企業因品牌鼓吹等用度投放加大，费率有所上升。2021年前三季度珀莱雅、丸美股分用度率有较大幅度上升，别离同比上升5.23pct/11.79pct。
醫美行業：產物供给端龙头表示优秀
收入端，醫美企業总體表示超卓。
醫美龙头爱漂亮客與華熙生物在差别化產物矩阵的驱動下收入亦获得高速增加，昊海生科Q3 收入增速放缓，主如果受海内部門地域疫情影响，華东醫藥醫美营業表示超预期，動員前三季度收入稳健增加，此中伊妍仕延续放量，海外Sinclair事迹增速延续晋升。
红利能力上，毛利率根基保持不乱。
虽然在受疫情影响線下贩賣下，本錢的范围效應有所削弱，但总體醫美行業公司毛利率在剔除管帐准则變更影响後根基保持不乱。费率端，各企業显現出必定的分解。
爱漂亮客、昊海生科和華东醫藥用度管控有所成效，2021年前三季度用度率同比降低别离為5.57pct/18.50pct/1.85pct；華熙生物和奥园美谷的用度率有较大幅度上升，别离同比上升7.94pct/8.73pct。
3、化装品板块：将来板块延续景气，國牌突围機會显著
3.1 敏感肌护肤、成果性护肤及彩妆驱動行業将来高速增加
中國化装品市場已成為全世界第二大市場，增速领跑全世界。
2020年全世界化装品市場范围到达4840亿美元，此中美國化装品市場范围位列第一，市場贩賣范围到达910亿美元，占全世界总范围的18.8%；中國化装品市場范围以754亿美元位列第二，占比15.6%。
别的，2010-2020年全世界化装品市場范围10年CAGR為1.4%，此中中國市場贩賣额范围10年CAGR為9.5%，跨越全世界范围同期增速约8pct；比拟之下，美國10年CAGR為2.8%、日本為-2.0%。
中國化装操行業增速显著高于發告竣熟國度的增速，显示出海内化装操行業仍未到成熟阶段，照旧处于不乱增加周期，将来有望持续。
细份子板块来看，护肤品占比最大，彩妆增速最快。
2020年市場范围占比最大的子板块為护肤品，占比為29.34%；第二大子板块為洗护类，占比為24.27%；第三大板块為彩妆，占比為11.81%。
子板块中，范围增速最快的為彩妆。从复合增速看，2011-2020年彩妆市場范围年复合增速到达14.42%、护肤品第二（复合增速為9.13%）、洗护第三（复合增速為5.05%）。
总體显現彩妆较快增加，护肤品保持不乱增加態势，从一级子版块看出彩妆是处于成持久的赛道，跟着浸透率和消费進级不竭晋升下，彩妆成长潜力照旧较大。
护肤品作為范围最大且最為成熟的行業，依靠成果性护肤品、皮肤學级护肤品等功效化、差别化、進级化的產物品类不竭改造照旧能保持稳健增加。
皮肤學级护肤品市場：范围有望延续双位数增加
我國皮肤學级护肤品市場快速突起，當前范围位列全世界第二。
市場范围比拟上，美國的皮肤學级市場今朝為全世界最大市場，2020年市場范围到达35.2亿美元；中國為第二大市場，范围為27.43亿美元；增速上，中國超全世界列國增速，10年CAGR到达16.4%，比拟之下，远超美國市場范围增速（10年CAGR為3.8%）。
皮肤學级护肤品方针消费者為敏感肌群體（特别以女性為主），當前该方针人群的基数较大。
敏感肌人群重要因外部或内部身分影响，局部皮肤的屏蔽功效受损或粉碎，起不到正常的庇护屏蔽功效，是以當皮肤接触少许或微量的刺激物或過敏物，城市呈現不耐受、不顺應，显現红斑、水肿、瘙痒、痛苦悲伤、脱屑等征象。
而皮肤學级护肤品重要經由過程暖和科學的配方，連系傳统护肤品與皮肤科藥品的特征，起到舒敏、修护皮肤屏蔽、祛痘等感化，能较好解决该肌肤問题，同時女性更注意脸部调養，為重要消费方针群體。
据《中國皮肤性病學杂志》所颁布的《中國敏感性皮肤诊治專家共鸣》描写，中國女性的敏感性皮肤產生率约為36.1%。推算获得，我國敏感肌女性人数约為2.46亿，具备较大的敏感肌消费人群根本。
我國皮肤學级护肤品比拟海外成熟市場有很大的晋升空間。
我國皮肤學级护肤品消费者具有较大范围根本，别的對海外其他國度的產物浸透率，我國市場尚存空間，总體而言将来我國的皮肤學级护肤品市場较大。
2020年美國皮肤學级化装品浸透率為16.6%，法國為44.8%，德國為20.1%，中國為7.0%，相较之下，中國皮肤學级化装品市場存在较大增漫空間。
大略估计将来 5 年中國皮肤學级护肤品市場范围有望連结10%以上的增速。
根据中國皮肤學级护肤品市場范围=总生齿数*女性比例*敏感肌女性占比*用户占比*人均消费金额。
测算假如前提：
1）将来 5 年中國总生齿数、女性比例和用户转化率連结稳定；
2）参考《中國敏感性皮肤诊治專家共鸣》中敏感性皮肤在亚洲女性中產生率40%-55.98%，假如至2025年我國敏感肌女性比例晋升至50%；
3）2015-2020年海内人均GDP的5年复合增速在5%-8%，守旧假如人均消费金额每一年晋升5%。
對應获得将来 5 年中國皮肤學级护肤品市場范围有望每一年增加12%，至2025年范围到达48.5 亿美元。
成果性护肤市場：產物成份延续推新，動員市場不竭扩容
化装操行業的消费群體以女性為主、春秋在17-40岁，且多居于一二三四線及新一線都會。
据艾瑞咨询，化装品消费者中17-40岁人群占比跨越70%，此中17-25岁到达39.5%，為最焦点消费者；
性别上，我國女性人群為消费主力，占化装品消费群體比重為76.8%；从消费人群划分，一二三四線及新一耳目群占比到达近90%。
按照春秋布局可果断，Z世代為最焦点消费主力，该类消费者在做决议计划時更多會經由過程百般信息针對本身需求做出理性果断。
17-25岁的消费春秋人群重要為90、95乃至00後，而比拟于80後消费者，该类人群（Z世代）利用各种前言举行信息的發掘；别的，Z世代消费者大多不盲目信赖品牌本身所描写，并且經由過程从容信息畅通的情况中發展，长于經由過程阐發收纳的信息做出终极决议计划果断，而回绝交“智商税”。
跟着消费者越發理性，對具功效性產物需求延续增长，成果性护肤渐渐盘踞较大市場份额。
以脸部护肤為例，脸部保湿和抗老的销量占总脸部照顾护士產物比重為57.4%，為最重要的贩賣產物。由于消费者垂青產物自己和功效，估计将来成果性护肤需求仍将延续。
產物的成果性多源于原料和配方，将来跟着原料和配方的不竭推新下有望經由過程不竭知足消费者更豐硕需求進一步實現市場的扩容。
產物的原料在其成果阐扬中起到首要感化，比方熊果苷、烟酰胺、VC成份都可带来美白结果；壬二酸、果酸、水杨酸、傳明酸均可促成表皮细胞代谢和按捺粉刺；虾青素、咖啡因、二裂酵母等成份經常使用于各类抗衰產物當中。
别的，配方的利用也将影响成果性的阐扬。
一方面，因各原料存在必定生命周期，跟着上一代的原料渐渐步入阑珊期對應需求量增加有 所放缓，企業也将加快對新原料举行研發，以知足消费者日趋豐硕的需求，同時辅以更适合的配方實現更好的產物结果，在将来有望動員知足更宽阔和多样的消费需求，進一步實現市場范围扩容。
彩妆市場：下沉市場與“他經濟”，有望驱動将来范围延续高增加
海内彩妆市場处于较高增速阶段，但较海外產物浸透率比拟，仍存有成长空間。
跟着消费者對付彩妆消费意愿和能力的逐步加强，我國彩妆行業近十年获得快速成长。
按照欧睿数据，2010年-2020年，中國彩妆市場范围从21.8亿美元增加至86.4亿美元，10年 CAGR达14.8%，跨越同期化装操行業CAGR5.3pct。但與其他重要國度比拟，我國彩妆市場浸透率仍有较大差距。
按照欧睿数据，2019年中國彩妆市場在总體美容個护市場浸透率為11.55%，而日本、韩國、美國等成熟市場浸透率广泛在17%-20%，显著高于當前海内程度，相對于而言，我國的彩妆市場仍有较大可拓展空間。
一方面，贩賣渠道越發多样，带来產物采辦便當，跟着市場對消费者的不竭教诲，下沉市場有望進一步開辟。
跟着傳统電商和直播带貨等新兴電商的成长，線上渠道已逐步成為彩妆的重要贩賣渠道。
欧睿数据显示，2020年海内彩妆市場線上贩賣额為41.6亿美元，5年CAGR达33.5%。同時，2019年我國彩妆浸透率為48.82%，尚不足50%，且低線都會人均消费程度较低（人均消费金额仅為一線都會的15%），下沉市場有待開辟。
是以，咱们認為彩妆在多渠道的快速成长為消费者带来了便捷的采辦路子，将来有望加快彩妆在低線市場的普及，進一步動員彩妆市場范围的扩容。
另外一方面，近几年男性在彩妆消费增速较快，将来来看，仍将為一大趋向。
按照天猫和菜鸟结合公布的数据，2020年双十一男性彩妆產物的备貨数目同比增加超3000%，同時00後男性采辦粉底液的贩賣额增速是女性的2倍，眼線贩賣额增速為女性的4倍。综合来看，咱们認為跟着男性對彩妆接管度的逐步提高，将来男性彩妆消费有望加快增加，為彩妆行業注入新的成长動力。
3.2 品牌将来增加：由流量驱動转向由產物力驱動
行業成长70余年，品牌延续结構，為市場不竭注入新颖血液。
海内化装品市場履历四大阶段：
1950-1970年：品牌较少，本土市場迟钝成长；
1980-1990年：跟着鼎新開放，夏士莲、旁氏等品牌入驻中國，渐渐垄断海内市場，海内品牌在该阶段重要跟从仿照；
2000-2016年：本土品牌起头成长，2008年後借助互联網突起，按照消费者需求举行品类及渠道等立异，進入上升成长期；
2016年-至今：跟着挪動互联網、4G 普及，陪伴互联網發展的 Z 世代消费者渐渐成為消费主流人群，國貨與國际大牌同台竞争。
過往渠道的不竭變化助力了各品牌结構海内市場。
1）20 世纪 90 年月-2005年：百貨&商超渠道盈利，動員海外大牌结構海内市場；
2）2005-2012年：專营店渠道盈利。给國產物牌供给機遇，结構下沉渠道；
3）2012-2017年：傳统電商渠道鼓起，進入壁垒低于線下渠道，带起新兴互联網品牌，同時為更多海内品牌供给结構市場的渠道；
4）2018-至今：社交電商鼓起，讓消费者認知到多种多样的新兴品牌和產物。
从每轮的渠道變化和各品牌结構可以看出，現實過往品牌的扩大是經由過程不竭的流量拓展實現的，而今朝上一轮的傳统電商線上流量盈利步入尾声。
跟着潜伏的網購用户增量趋于不乱，平台投放用度仍在不竭上涨，對應線上流量平台的获客邊际效益有所下滑，以薇诺娜為例，2017年-2019年線上获客投入與產出比由13.39降至7.03，下滑约50%，即便當前直播電商、小红书等等新電商情势也是在當下存量流量中竞争，同時新的電商模式也會催生更多竞品。
當总體傳统電商平台盈利進入尾声，同時連系消费者更趋势于做出理性决议计划，咱们認為下一阶段品牌的發力焦点在于產物力。
過往的產物力竞争已初具苗头：
以當前热点的國貨单品為例，薇诺娜在敏感肌护肤赛道差别化结構，热点大单品特护霜和高保湿面霜等主打云南植物，更适于國人肤质；珀莱雅推出红寶石菁華和双抗菁華，與國际知名原料企業巴斯夫等互助，同時產物主打早 C 晚 A 的科學护肤模式结果显著，已在天猫护肤品热点榜单压倒一切。
當下，各品牌也起头加快研發结構，以夯實和强化本身產物力，進一步加强本身品牌竞争力如水羊股分自建出產基地、珀莱雅開启投入根本研發等。
3.3 供需驱動下，國產替换趋向清楚
跟着互联網高速成长，產物的贩賣渠道不但是消费者的消费路子，同样成為品牌和產物的教诲市場與推向市場的一大东西，當下各品牌充實操纵短視频等線上内容平台举行產物的推行。
在線上贩賣模式的多样化下，海外大牌显現了必定不顺應，而國產物牌因更领會市場動向，
實現拓展快速晋升：
护肤品市場中，海内品牌實現市占率延续晋升，市場竞争力不竭加强。从市場贩賣额占比看，海内护肤品市場前三别离為欧莱雅、兰蔻和雅诗兰黛，對應2020年市場份额别离為5.1%/4.7%/4.4%。國產物牌虽然還没有進入市占率前三，但其CR8由2011年的3.4%上升至2020 年的14.2%。较化装操行業的CR5和CR10（重要為海外品牌）增速较快。
彩妆市場中，近几年在產物力與内容营销驱動下，國產物牌實現从无到有搶占份额。
比年来跟着國產物牌的技能進级和内容营销的加大鼓吹，已有部門國產物牌凸起重围，完成為了从 0 到 1 的市場扩大，前两大國產彩妆品牌市占率从2017年的0.6%晋升到了2020年的 11.8%。
将来来看，以傳导内容為主的贩賣渠道仍将是行業渠道成长的首要趋向之一。
一方面，因私域流量的推行用度投入较公域流量更低，且更利于品牌举行客户瓜葛保护和辦理，保有较高的用户质量，是以經由過程買通線上線下壁垒，采纳客户导流等模式創建品牌的私域流量将是将来的一大渠道运营模式。
别的，以抖音等為代表的新兴電商尚处在高速成长時代，也将成為将来渠道主力之一。
此中，20121年11.1-11.11日，直播電商平台贩賣额到达738亿元，已對傳统電商平台發生了必定分流。
综合而言，需求端，消费者更偏向于選擇具备現實功效的產物，即垂青產物力自己而非品牌效應带来的消费光环；同時，線上贩賣渠道的层見叠出對國產物牌而言更具上風。
是以，将来在國牌與海外品牌的竞争中，咱们認為注意强化產物力的國產物牌将可以或许在必定水平上代替海外品牌，實現延续的品牌份额拓展。
4、醫美行業：拥抱轻醫美，掌控行業趋向
4.1 延续看好乾癬藥膏,轻醫美赛道，市場范围有望進一步爬升
當下海内醫美市場范围领跑全世界，轻醫美类增速高于手術类。据Frost&Sullivan数据，2016-2019年中國醫美市場终端范围實現快速增加，从776亿元增至1436亿元，CAGR达22.7%，远高于全世界同期范围增速（2016-2019年CAGR為9%）。
此中，與手術类醫美比拟，轻醫美类項目标危害更低、規复期更短、醫治结果可逆且更容易完成，是以更受消费者青睐，對應轻醫美类占比快速晋升，范围增加連结在20%以上。
将来来讲，咱们認為轻醫美仍将是一個可以或许延续高增加的行業。
浸透率角度，對标海外國度，尚存较大可成长空間据艾媒咨询数据，對付美、日、韩等醫美市場成长较為成熟的國度，2019年醫美浸透率广泛在10%以上，韩國则到达20.5%。而2019年我國醫美浸透率仅為3.6%，距成熟市場國度另有较大差距。
将来跟着中國人都可安排收入稳步向上、供應產物日趋豐硕等，浸透率仍有望晋升。
品类方面，打针类细份子品类仍在不竭加快扩大
1）玻尿酸產物：海内玻尿酸市場成长较早，范围显現高速增加，當前竞争较為剧烈。
自2008年海内首款合規玻尿酸產物获批，我國玻尿酸市場蓬勃成长，截至2019年海内玻尿酸终端销量达550万支、出貨端贩賣额达48亿元，2016-2019年销量CAGR為26.77%，贩賣额CAGR為25.99%。
同時，各大國表里厂商仍在延续结構玻尿酸范畴，如Q-Med在2020年推出了瑞蓝·瑞瑅、艾尔建在2020年推出了乔雅登·缇颜、華熙生物在2020年推出了润致·修容等。
不竭豐硕的產物种类和消费类型将使得玻尿酸產物能被更多的人所接管和利用，估计将治療糖尿病,来跟着產物加倍多元化和消费者認知度不竭晋升，玻尿酸市場有望進一步扩容。
2）再生填充类產物：再生填充產物不竭面市，有望實現部門存量替换和增量拉動。
今朝海内市場已有三款再生填充类產物，别离為长春圣博玛的童颜针艾维岚、華东醫藥的奼女针伊妍仕和爱漂亮客的濡白日使。
相较于平凡玻尿酸產物，再生填充產物具备實時填充和刺激再生的感化，且结果延续時候相對于更长。
基于其實時填充的特色，一方面能對玻尿酸產物構成必定替换感化；另外一方面也因其再生塑性的上風，知足消费者更多需求，有望為轻醫美市場带来更大增量。
2）肉毒素產物：估计跟着產物供應的豐硕，将進一步動員市場范围扩容。
當前我國肉毒素类市場范围快速增加，据Frost&Sullivan数据，2019年中國肉毒素市場出貨端贩賣额為36亿元，2016-2019年CAGR达34%。
截至2021年上半年合規市場產物仅四款获證，别离為兰州生物成品钻研所的衡力、艾尔建美學的保妥适、Ipsen SA 的吉适、Hugel,Inc.的樂提葆。
同時，當前市場肉毒素在研產物较多，跟着產物上市後市場的進一步教诲，估计将来将拉動肉毒素市場范围。
综合以上，据Frost & Sullivan估计将来到2025年中國醫美市場范围有望到达3519亿元，此中轻醫美市場到达1992亿元，2021-2025年复合增速為19.7%。
4.2 產物趋势高性价比，同時不竭迭代與豐硕
當前轻醫美市場的用户画像重要為15-40岁城镇女性，潜伏消费人群数目范围较大。
据艾媒咨询统计显示，73.3%的轻醫美客户為女性；78.0%的客户位于1、二線都會。同時連系Frost & Sullivan對分歧醫美消费者春秋段统计中，19岁-40岁及低于19岁的人数占比之和靠近99%，咱们大略估量轻醫美重要消费者春秋段在15-40岁，且以女性為主。
連系2020年中國城镇化率為63.89%，2019年15-40岁女性占比為16.4%，若假如2020年15-40岁女性占比在16.4%，經由過程总生齿数*城镇化率*15-40岁女性比例，获得2020年焦点潜伏消费群體范围约為1.48亿人。
一方面，消费者的需求越發多样化和邃密化，驱動產物迭代與豐硕濕疹藥膏推薦,。
今朝消费者對轻醫美產物显現多样、過细的需求：
从功效来看，包含填充、除皱、豐唇、植發、塑性等多样化需求；从身體部位来看，醫美項目部位除涵盖面颊外，還涵盖了眉間、鼻唇間等更邃密化部位；从感官體验上来看，在產物平安性之上，寻求无痛、长效长期、天然等新需求。為知足消费者，產物開辟迭代速率加速。
截至各醫美公司具有多款醫美產物。在将来，醫美產物的豐硕度和邃密化水平将延续加深。
别的，Z世代人群占比力高，跟着将来春秋布局的變革，作為消费主力的 Z 世代人群有望驱動國產替换。
从春秋散布来看，25岁如下消费者合计占比到达 61%，為 Z 世代人群。
将来跟着潜伏用户转化為消费者和春秋布局的變革，Z 世代人群的消费占比将不竭晋升。该部門人群當前消费能力仍处于前期，相對付代价较高的入口產物而言，國產產物的性价比具备必定的吸引力，而轻醫美消费频次的不竭晋升配合驱動國產產物替换。
Z 世代人群經由過程收集获得的科普类信息本錢低落，注意產物的功效性，寻求產物的性价比。较海外品牌而言，同类型的國產產物在代价上更具上風。
基于這类消操心理，國產轻醫美品牌市占率有所上升，逐步显現國產替换趋向。
以今朝相對于更成熟的醫美產物玻尿酸為例，按照Frost & Sullivan统计，2019年國產物牌爱漂亮客贩賣额市占率到达14.0%，昊海生科到达6.0%，華熙生物到达8.1%，而國际品牌的市場占据率根基呈降低趋向。
4.3 羁系趋严，特别利好供给端醫美龙头企業
在行業的高速增加下，各財產链环節的公司根基显現不竭向上態势，產物供给端龙头企業表示尤其优秀。
比拟醫美供给端企業和醫美辦事機構的近几年收入环境，咱们發明在行業高增速下，虽然2020年疫情有所影响，但醫美供给端企業收入增速表示特别凸起。
虽然行業高增加，但財產链各环節尚存在分歧規环境，有待不竭改良與晋升。在藥剂和器械中，存在赝品（非正規厂商出產、產物不达尺度）和水貨（正規厂商出產、未得到藥监局認證），易引刊行業的低价竞争和平安隐患；在中遊辦事機構环節，存在機構无證谋划和谋划項目超越营業范畴；在大夫方面，也存在无證行醫；营销方面，存在子虚营销和结果强调等問题。
跟着羁系力度渐渐增强下，行業進入壁垒更高：
因為醫美有较大部門被分歧規市場盘踞，且此中轻醫美中分歧規市場占比力大，市場的分歧規带来的是代价系统的紊乱和產物利用存在平安隐患，是以响應的市場政策不竭出台，羁系力度越發严酷，且在2021年以来羁系力度進一步加大。
咱们認為在更严酷的羁系下，行業進入壁垒加强的同時分歧規的產物/機構受打压力度加大，分歧規市場占比减小、合規市場范围增大，有益于財產链上下流的合規企業享有更大市場的同時也構成良性的企業运营和竞争模式。
斟酌到行業高增速下，產物供给端企業收益水平高于醫美辦事機構，将来供给端醫美龙头的的增加加倍值得等待。
5、陈述总结
化装操行業海内化装品市場景气宇不竭向上，掌控國產物牌突围機會。海内化装品市場终端需求不竭向上，近 5 年范围增速领先全世界，将来更是在皮肤學级护肤品赛道、成果性护肤赛道和彩妆赛道将显現优秀表示。
與此同時，跟着消费者的日趋理性，產物自己的黑白成為消费决议计划的焦点影响身分，跟着線上渠道的多元化结構拓展下，具有强產物气力的國產物牌在對線上弄法的把控更具气力，有望在将来實現不竭拓展和對海外品牌市場的搶占。
連系以上阐發，具较高红利能力和產物/渠道上風的品牌端化装品企業：贝泰妮、珀莱雅、水羊股分；别的，多品牌计谋结構，不竭谋划改良的上海家化；高增加终端需求下，代工需求遭到拉動的青松股分。
1）贝泰妮：敏感肌护肤龙头，打造皮肤學级护肤生態
结構高景气宇皮肤學级护肤品赛道，具有强產物力與品牌力：公司主品牌薇诺娜重要针對敏感肌人群推出护肤类產物，所处赛道具高景气宇，β 角度显現對品牌成长的强助推力。
同時，公司自己也具有强 α：
1）公司高度器重研發，贯串理论根本钻研光临床验證；别的，公司所处地舆位臵得天独 厚，得到豐硕植物原料的前提，基于此公司可以或许针對消费者痛点推出差别化好產物一一解决。
2）公司以線下结構為根本，入驻線下病院和大藥房，奠基專業化的品牌基调；介入皮肤行業论坛，創建專家圈中口碑；展開線下勾當，举行消费者皮肤康健教诲。
3）線上结構為主，自营模式高效获得消费者反馈，精准营销；结構新营销，加强品牌知名度，加快品牌推行。
将来品牌矩阵式多维结構，越發值得等待。
将来公司将在主品牌薇诺娜上延续敏感肌范畴的深挖，不竭纵向拓展、推新；别的，渠道方面，公司也将不竭举行線下渠道拓展、線上新渠道的结構和私域流量的打造和拓宽，将来有望為主品牌带来不竭增加。
子品牌方面，公司也将延续破圈，包含推出薇诺娜 baby 定位婴幼兒护肤赛道和後续将發力的修护系列和抗衰系列品牌，举行横向破圈，多维度助力公司快速成长。
2）珀莱雅：主打成果性护肤，大单品计谋延续获市場正向反馈
紧抓消费需求结構成果性护肤赛道，大单品计谋不竭获得市場承認。
2019年起头，主品牌珀莱雅主打“爆品+大单品”，經由過程泡泡面膜爆品出圈，再依靠成果性护肤大单品樂成从浩繁品牌中脱颖尔出，收入/事迹增速别离达32%/37%，高增速暗地里的支持重要源于公司强消费者洞察力、知足多种成果需求的產物强研發力、和紧跟市場的营销推行力。
再此以後，公司在大单品计谋上延续深挖，环抱“早 C 晚 A”护肤理念在“红寶石系列”和“双抗系列”上不竭迭代出新，紧紧掌控消费者消操心理與需求，一次又一次表現了其身為國產护肤龙头的气力。
将来预测，主品牌新品蓄势待發，子品牌有望强势突起。
来岁来看，珀莱雅的红寶石系列仍有其他类產物储蓄，後续将延续推新為主品牌添砖加瓦；彩妆品牌彩棠的產物系列相對于完美，前期铺垫较為充實，有望在来岁强势發力。
红利能力方面，跟着品牌力的晋升動員复購率向上，且运营效力不竭晋升，有望動員净利率進一步向上。
3）水羊股分：双平台發力，将来可期
依靠强品牌运营能力，公司快速拓展自有品牌和代辦署理品牌。
自公司主品牌御泥坊創建以来，公司延续结構線上多元化平台，不竭推出新品牌，今朝渐渐構成矩阵化的自有品牌结構，也表現公司基于必定研發气力之上的较强品牌孵化與运营能力。
同時，因線上弄法多样化，國际品牌對该结構模式的顺應较為缓慢，對應海内的線上品牌代运营市場風起云涌，公司则渐渐拓展國际大牌線上代运营营業，此中2017年樂成运营城野大夫，進一步表現公司基于强電商运营基因的强品牌代辦署理能力。
两年沉淀與调解後，将来有望破茧成蝶，周全着花。
2019年以来，公司结構出產基地，保障產物质量、夯實研產生產力，產物多维度進级，同時改良產物布局，毛利率显現向上態势；同時公司紧跟新营销热度，踊跃拥抱社交電商，不竭晋升品牌力。
别的，2018年公司上線水羊國际平台，由此打開双平台运营模式，周全承接國际品牌代辦署理，将来空間宽阔。
與國际品牌的互助可以或许反哺自有品牌，同時利好代运营品牌不竭拓展，将来構成良性轮回延续向上。
醫美行業
醫美需求不竭增加，轻醫美赛道保持高景气宇，政策趋严下利好國產龙头。
在多個子板块快速拓展，同時陪伴消费進级及消费者的認知不竭晋升下，海内醫美市場处于浸透率快速晋升阶段，终端需求较為兴旺。
當下，海内企業的研發技能不竭晋升，國產物牌以更高性价比產物不竭结構海内市場。
跟着政策羁系趋严，峻厉冲击分歧規、分歧法醫美市場的环境下，龙头企業有望進一步拓展其结構范围。
具有前瞻性差别化產物结構能力的醫美龙头爱漂亮客、不竭举行產物開辟的玻尿酸原料龙头華熙生物。
1）爱漂亮客：轻醫美行業龙头，先發结構市場享有高增加
經由過程差别化產物和專業化品牌實現企業正轮回成长，同時構建高壁垒龙头。
感化轻醫美國產企業，公司收入和事迹高速增加，2016-2019年收入CAGR41.1%、净利润 CAGR 54.68%。
截至2021年9月公司已實現 8 款產物贸易化，此中7款玻尿酸產物、1款脸部埋植線產物。
公司高度器重研發，基于其较强的研發气力，公司產物豐硕度比肩國际巨擘；别的，以需求為根本的研發流程助力公司前瞻性地不竭推出差别化產物，包含长效玻尿酸寶尼达、短效减痛玻尿酸爱芙莱和天下首款祛颈纹產物嗨體。
在品牌打造方面：
公司以直销為主，為醫美辦事機構供给全周期性辦事，包含勾當策動、大夫培训和產物推行等，强化與客户間的黏性，晋升了品牌專業性；同時，以經销為辅的模式渐渐買通下沉市場，高效加快市場的拓展。
產物显現接棒式發力，将来有望延续放量。
预测来岁，公司的焦点大单品嗨體将可以或许延续進献拉動公司增加，别的，再生填充剂產物濡白日使也将有望實現快速结構。
中持久看，在政策严控下，将来合規市場范围将加快扩大，利于龙头企業；别的，公司在研產物储蓄豐硕，有望構成接力式產物矩阵，實現延续放量。
2）華熙生物：矩阵式营業布局，延续品牌力拓展
四大板块营業结構，配合拉動公司稳步向上。公司始终專注于生物活性物資的研發與出產，為玻尿酸財產链龙头，在玻尿酸的根本上也在延续拓展其他生物活性物，包含氨基丁酸等。
同時，公司還从上遊原料范畴渐渐拓展至 C 端消费品牌，范畴触及功效性护肤品牌、醫美范畴品牌和功效性食物品牌，依靠于其强研發气力與品牌推行能力，經由過程修建多元奇迹線構成四轮驱動的营業模式，延续為公司進献增加拉力。
计谋性延续加码，等待後续强势發力。
一方面，跟着天津厂區 6 月正式投產，将来在生物活性物范畴產能有望進一步向上；别的，在消费品牌端也在延续推新品，修建较為豐硕的护肤/食物產物的矩阵。在根本举措措施加大投入和消费端口延续强化信息體系扶植後，公司的四大营業板块有望進一步完美與提效，将来加快發力。
危害提醒
新品拓展不及预期：
各企業的增加均經由過程不竭推出新品的方法拓展本身营業邦畿，若新品研發受阻，新品推出速率放缓，将對各公司的营業增加有必定影响。
行業竞争加重：
當所处行業竞争加重下，若呈現较剧烈代价战或其他恶性竞争，對行業的良性稳步成长有必定影响。
政策危害：
政策高压下，分歧規產物（特别是醫美市場）暴光影响消费者信念，存在终端需求削弱可能，進一步對行業终端產物贩賣有影响。
產物平安危害：
醫美行業對平安性请求较高，產物质量一旦呈現問题會對品牌的影响较大，直接影响消费者的選擇和下流機構的定貨，進一步影响公司成长。
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發表於 2022-7-4 16:43:19
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