2022年化妆品醫美行業中期投資策略:行業分化持续 國貨龙头强者恒强

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回首化装品發熱圍巾,醫美行業及公司：行業日趋分解，國貨龙头强者恒强。1)行業增速放缓，龙头事迹坚挺，马太效應凸显。2022年1-5月社零累计同比降低1.5%，化装品社零累计同比降低5.2%，重要受上海等都會疫情影响。化装品社零增速由2021年下半年起头放缓，重要受新規施行影响，化装品注册存案数目降低(供應削减)，但化装品龙头公司自客岁至本年Q1事迹保持高增加。2)SW美容照顾护士指数年头以来在SW消费操行業中表示最佳，表現根基面韧性强。2022年1月1日至6月28日，SW美容照顾护士指数累计下跌4.2%，在SW消费操行業中跌幅起码，指数内個股累计涨幅最高的是贝泰妮(+14.5%)。當前SW美容照顾护士指数PE(TTM)位于2019年以来的61%分位，处于较低位置。

化装操行業延续高景气，618印證國貨@突%XZbPb%起大趋%W66Ny%向@，龙头公司受益于政策端、產物端、渠道端趋向市占率稳步晋升。1)行業稳健增加，國貨突起大势所趋。我國事全世界第二大化装品市場，10-21年行業CAGR10.2%，高于全世界，将来增加重要来自于人均消费程度的晋小孩矮小怎麼辦,升。总體来看，本土品牌市占率稳步晋升，高端市場由國际品牌紧紧把握，國貨物牌在公共市場、细分市場竞争力凸显。2)618美妆总體安稳，國治療腰椎病，貨表示亮眼。布局上看，天猫平台與客岁根基持平，抖音等樂趣電商快速增加，护肤略有增加，彩妆双位数下滑。珀莱雅、薇诺娜進入天猫护肤TOP10，華熙生物旗下夸迪、米蓓尔暴發式增加。3)政策端、產物端、渠道端配合鞭策國貨龙头市占率稳步晋升。新規致使行業進入門坎增高，龙头公司研發气力强，產物储蓄多，大单品导向，受益水平逐步呈現。國貨龙头渠道灵敏度更强，實時结構社交電商尽享渠道盈利，总體竞争上風彰显。

22Q1國际品牌受益泰西零售苏醒，但在華增速放缓，國貨物牌空間广漠。1)泰西、日韩公司表示分解。

受益于泰西地域實體零售陸续規复和遊览業景气，泰西公司总體表示稳健，欧莱雅营收增速再立异高。資生堂、爱茉莉、LG糊口3家日韩化装品公司受亚洲地域疫情频频拖累事迹营收下滑。2)除欧莱雅外，其他國际品牌在華增速下滑。6大國际化装品公司中唯一欧莱雅中國大陸仍實現两位数增加，但各大化装品團體均看好中國市場将来持久成长并加大结構。3)高端品类成為增加主力，香氛、护發等细分范畴起头突起。4)踊跃结構線上，免税渠道稳健。受分歧地域疫情防控分歧線上線下渠道表示分解，免税渠道总體稳健，中國免税渠道增速止痛膏推薦,成為欧莱雅、資生堂等公司增加重要動力。

醫美行腳臭噴霧,業空間广漠，浸透率渐渐晋升、行業合規化，鞭策行業稳健增加。千亿级中國醫美市場連结近20%的高速成长，增速快于全世界，但市場浸透率依然偏低，需求開释空間大。从財產链看，藥械端壁垒高，集中度较高，红利能力最强。海内中遊公司在打针类產物方面结構较為完美，產物快速迭代，手術类及光電类醫美產物也不竭冲破。下流醫美辦事端竞争剧烈、集中度较低，各連锁醫美機構仍在赛马圈地，将来有望形玉成國性龙头。

投資阐發定見：短時間618表示靓丽奠基Q2事迹有韧性，行業延续分解，龙头公司强者恒强。化装品線上化率程度高，短時間疫情影响相對于不高，且二季度贩賣重点在618，國貨物牌618大捷奠基Q2事迹仍有韧性。醫美行業疫後規复快速，终端消费火热。重点举薦：1)化装品：品牌端延续分解，重点存眷行業增速快且集中度高的功效性护肤品赛道、公司组织架構機動、產物力壮大单品表示亮眼的國貨龙头，举薦：贝泰妮、珀莱雅、華熙生物。建议存眷：上海家化、嘉亨家化、拟港股上市的巨头生物。2)醫美：掌控研發拿證壁垒高、红利能力强的上遊环節公司，重点看好大单品驱動、產物管線结構遍及的标的，举薦：爱漂亮客。