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陈述导读
2021年H1收入同比+15%，归母净利润同比+30%，此中化装品营土城當舖, 業收入同比+210%；Q2单季度收入同比+10%，归母净利润同比+27%，玻尿酸龙头再創佳绩。
投資要点
事迹概览：2021年H1收入同比+15%，归母净利润同比+30%
醫藥、化装品营業高速增加，H1归母净利润同比+30%。1）收入：21H1實現收入40.7亿元（+14.7%YoY），重要系①加大了化装品線上渠道促销推行力度，化装品業務收入同比增长210.3%；②踊跃拓展藥品贩賣渠道，藥品業務收入同比增长45.4%。2）净利润：归母净利润3.1亿元（+29.8%YoY），净利润增幅快于收入增幅。3）扣非：扣非归母净利润3.1亿元（+34.7%YoY）。此中Q2单季度實現营收23.6亿元（+10.4% YoY）；归母净利润2.3亿元（+27.1% YoY）。
红利：聚焦营销赋能，Q2红利能力环比改良
贩賣用度率增长助力营销，上半年净利率略有下滑。1）毛利率：21H1公司毛利率达31.1%（同比+3.6pp）。2）用度率：21H1贩賣用度率12.1%（同比+3.9pp），重要系生物制藥及化装品鼓吹及產物推行费等增长，辦理用度率4.3%（同比+0.4pp），研發用度率1.3%（同比+0.5pp）。综合来看，時代用度率17.7%，同比晋升4.5pp。3）净利率：H1净利率7.8%（同比-0.2pp）。
21Q2毛利率晋升，净利率环比改良。1）毛利率：Q2单季度毛利率30.1%（同比+2.6pp）。2）用度率：Q2单季度贩賣用度率11.8%（同比+3.1pp），辦理用度率3.8%（同比+0.4pp），研發用度率1.2%（同比+0.4pp）。综合来看，時代用度率16.8%，较客岁同期提高3.9pp。3）净利率：Q2单季度净利率9.5%（同比-0.7pp），环比晋升4.0pp。
营業：化装品领衔增加，玻尿酸领军者再次扬帆起航
醫藥化装品板块强势發力，化装品营業表示亮眼。醫藥化装品板块2021H1醫藥化装品板块营收10.5亿元，同比增加102.7%，净利润1.1亿元，同比增加135.7%，此中：
1）化装品营業：2021H1實現收入6.2亿元，同比增加210%。公司旗下具有定位玻尿酸护肤的颐莲、微生態护肤的瑷尔博士等11個品牌，21H1線上品牌营销扩大樂成，瑷尔博士/颐莲實現贩賣收入3.0/2.7亿元，同比增加628%/141%，線上占比均超95%。21H1公司化装品营業接連推出富勒烯玻尿酸菁華、褐藻水乳、玻尿酸活颜焕亮菁華液等 31 個新品，并連系有用的本錢節制，實現了收入和利润程度的双增，化装品毛利率达62.7%（同比+5.79pp）。别的，公司于20年参股的新疆薰衣草品牌伊帕尔汗贩賣收入近2000万元，同比增加37%；11.2万平方米的化装品“智美科創园” 項目一期主體施工扶植也已完成，将于10月正式表態。
2）藥品营業：2021H1實現收入2.7亿元，同比增加45.4%。重要由公司参股 30%的博士伦福瑞达和持股60.71%的明仁福瑞达组成。此中，博士伦福瑞达主打眼骨科產物，21H1收入/净利润為3.7/1.3亿，同比增加19%/15%,進献投資收益3825万元。明仁福瑞达以中成藥為根本，21H1實現净利润1473万元，對應归母净利894万元。别的，控股子公司明仁福瑞达踊跃摸索中藥財產全链条生態成长，并深刻發掘临床价值并上線阿里大藥房等五個線上平台，启航新零售营業。
3）原料及添加剂营業：2021H1實現業務收入1.2亿元，同比增加32.2%。重要由持股60.11%的核心福瑞达和福瑞达生物科技组成。此中，核心福瑞达實現净利润1072万元，對應归母净利润645万元。核心福瑞达已具有食等级和化装等级玻尿酸產能，合计產能共420万吨/年，正在打点玻璃酸钠原料藥的國表里注册手续，有望在将来實現醫藥级玻尿酸冲破。
旅店营業規复增加，房地產板块基石职位地方稳健。2021H1房地產板块實現業務收入30.1亿元，同比降低-0.4%，占比74.1%，企業成长基石职位地方不摆荡；净利润2.0亿元，同比降低13.6%。此中房地產贩賣营業實現收入27.1亿元，同比降低3.1%，實現合同贩賣额90.6亿元，同比增加26.3%；物業辦事收入1.8亿元，同比增加17.3%；旅店收入3894万，同比增加150.0%，重要系客岁同期受疫情影响旅店长時候破產，本年規复業務而至。
红利展望及估值
公司稳健的房地財產務為根本，卡位高發展高景气的玻尿酸赛道，估计原料+ 化装品营業将扬帆起航。咱们估计2021-2023年收入别离為156.一、176.三、198.0亿元，增速别离為15%、13%、12%；归母净利润别离為7.四、8.七、10.7亿元，同比增速别离為16%、18%、23%，對應PE為1八、1五、12倍，保持增持评级。
團队先容
马莉 浙商證券联席所长、大消费賣力人
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士；現供职于浙商證券钻研所，曾供职于中國纺织工業协會、中國星河證券钻研部、东吴證券钻研所。十三年消费操行業钻研履历，為投資者缔造价值，在市場打下深深烙印。
2019年新財產轻工及纺织打扮第3名，水晶球纺织打扮行業第1名；
2018年新財產纺织打扮行業第1名，水晶球第1名；
2017年新財產纺织打扮行業第1名，水晶球第1名；
2016年新財產纺织打扮行業第1名；
2015年新財產纺织打扮行業第2名；
2014年新財產纺织打扮行業第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新財產纺织打扮行業第2名，水晶球第2名，向阳永续福布斯中國最好阐發師50强；
2012年新財產纺织打扮行業第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
詹陸雨 消费行業阐發師 浙商證券
复旦大學經濟學學士、硕士，現供职于浙商證券钻研所，曾供职于东吴證券钻研所，現重要笼盖AH股纺服、醫美化装品，四年消费行業钻研履历。
王长龙 消费行業阐發師 浙商證券
美國南加州大學經濟學硕士，本科结業于西安交通大學，現供职于浙商證券钻研所，曾供职于东兴證券钻研所，現重要笼盖醫美、轻工、新消费范畴。
汤秀洁 消费行業阐發師 浙商證券
山东大學經濟學硕士，現供职于浙商證券钻研所，CPA，重要笼盖化装品、醫美、新消费范畴。
周明蕊 消费行業阐發師 浙商證券
浙江大學學士、加州大學圣地亚哥分校硕士，現供职于浙商證券钻研所。重要笼盖醫美、化装品、新消费范畴。
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發表於 2022-7-4 16:29:33
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