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浙商醫美.马莉 || 華熙生物跟踪報告:科技力赋能,打造品牌帝國
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admin
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2022-7-4 16:21
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浙商醫美.马莉 || 華熙生物跟踪報告:科技力赋能,打造品牌帝國
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陈述导读
年头至今润百颜、夸迪事迹暴發，扎實底层科技力支持產物力，壮大品牌矩阵聚合社群群體。
投資要点
底层科技力赋能，產物力壮大屡造爆款。華熙具有从原料到醫疗终端產物、功效性护肤品及食物的全財產链；以微生物發酵技能、交联技能為焦点的研發系统全世界领先，环抱玻尿酸打造多款爆品。此中，次抛玻尿酸原液系列采纳了全世界领先的微生物酶切法，并缔造性地将醫用级B.F.S灌装技能與化装品連系，在成果與技能层面與海外大牌直接對标，是海内罕有的打入高端市場的國產產物。經测算，利用次抛原液的現實年耗费已跨越雅诗兰黛小棕瓶與兰蔻小黑瓶等外洋大牌經典爆品。别的，公司全世界领先的發酵技能赋能γ-氨基丁酸、依克多因等生物活性物，實現高质量，低本錢的量產，也為下流多范畴的產物利用打下坚實根本。
功效性护肤品品牌事迹暴發，品牌帝國雏形初現。公司2014年推出润百颜终端护肤品，定位玻尿酸第一品牌。2018年起C端化装品营業進一步發力，差别化打造品牌帝國，焦点品牌肌活BioMESO主打油皮透皮易吸取，米蓓尔针對敏感肌群體，夸迪發力冻龄抗朽迈的高端群體。同時，公司延续通過甚部主播及KOL口碑鼓吹晋升品牌声量，卡位各种细分需求的同時，夸大“标致康健快活”的配合价值理念，吸引“成份党”“成果党”。今朝公司創建品牌帝國成效较着，主品牌润百颜和夸迪年头至今谋划表示亮眼，夸迪天猫旗舰店1月/2月贩賣额别离為7683/5223万，同比+25940%/24066%。润百颜天猫旗舰店1月/2月贩賣额别离為4199/2848万，同比增加368%/229%，远超行業線上同期增速54%/2%。
将来成长：多点着花，不竭拓宽品牌與產物鸿沟。除功效性护肤品营業外，公司踊跃扩大以玻尿酸為焦点的產物鸿沟，近日和杰士邦的互助标记着公司在计生范畴的又一大冲破。食物范畴竞争日益剧烈，但華熙經由過程HAPLEX率先成為本土平凡食物原料供给商，并公布玻尿酸食物品牌黑零卡位终端消费市場，公布“水肌泉”搶占海内玻尿酸饮用水的空缺市場，展示了公司在食等级玻尿酸范畴坐稳龙头的刚强刻意。除玻尿酸外，公司延续推動γ-氨基丁酸在食物范畴的利用，和依克多因等其他生物活性物在功效性化装品范畴的利用，進一步拓宽了原料及下流產物的利用鸿沟。
红利展望及估值：公司原料营業增加稳健，各功效性护肤品品牌受益產物過硬及有用鼓吹投入下品牌認知度晋升有望連结高速增加；醫疗终端產物营業21年有望規复增加，食物原料获批也為原料及终端產物营業打開新空間。咱们预期公司21/22年收入同比增加41.5%/36.4%至37.2/50.8亿元，归母净利同增33.4%/32.1%至8.6/11.4亿元，對應PE 84.8/64.2X。公司在透明质酸范畴連结全世界龙头职位地方，踩位功效性护肤的市場热門，研發立异引领市場，储蓄產物豐硕，刚强看好持久成长潜力，保持“買入”评级。
財政擇要
陈述正文
華熙功效性护肤品暴發，增速远超行業均匀程度。按照淘数据，化装品1/2月淘护肤操行業增速别离达54%/2%。此中，夸迪天猫旗舰店1-2月贩賣额别离為7683/5223万，同比增加25940%/24066%。润百颜天猫旗舰店贩賣额别离為4199/2848万，同比增加368%/229%。咱们認為，華熙生物功效性护肤品的暴發归功于其經由過程强有力的底层科技气力為產物赋能，和延续加码营销打造品牌帝國的成长计谋。
1. 焦点竞争力：底层科技力赋能，壮大產物力屡造爆款
壮大產物力的焦点是底层科技力，也是公司可以或许區分于海内其他品牌商的關头地点。公司在2014年經由過程润百颜品牌推出功效性护肤品次抛玻尿酸；2018年經由過程差别化打法举行品牌推行，與李佳琦、薇娅等头部主播互助加码营销；2019年功效性化装品收入范围已到达6.3亿元，同比增加到达119%。咱们認為，在功效性化装品方面，公司的底层科技力全世界领先，建立了壮大的护城河。
1.1. 四大底层科技力赋能，奠基扎實產物力根本
（1） 微生物發酵技能：大幅提高產物產率及原料质量，本錢上風较着。
公司的微生物發酵技能全世界领先，截至2019年公司透明质酸發酵產率可以到达12-14g/L，而行業均匀產率仅到达6-7g/L，出產本錢大幅低落；高產率的同時，公司經由過程發酵、纯化、精制等工藝优化，產物质量跨越欧洲藥典尺度和日本藥典尺度，核酸、内毒素等杂质程度别离為0.01（A260nm）和0.0025EU/mg，仅為欧洲國际藥典尺度划定值的1/50和1/20，產物具备高平安性、高纯度、高不乱度的特征，在海内审核注册尺度最為严酷的醫藥级玻尿酸產物應用都取患了8項注册存案天資，是海内独一的供给商。
赋能其他生物活性营業，為依克多因及γ-氨基丁酸等优良活性物的財產化打下坚實根本。公司依靠生物發酵技能平台及財產化上風，赋能其他生物活性物產物，包含γ-氨基丁酸、依克多因、聚谷氨酸、麦角硫因，小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米發酵滤液等。此中，依克多因在海内市場中的利用還不遍及，限定前提重要為代价，但其對皮肤的修护能力壮大，且相對付成果雷同的仙人水中的Pitera或是小棕瓶中的“二裂酵母發酵液溶胞物”，依克多因份子布局明白，质量節制相對于简略，将来在功效性护肤品中仍有广漠成长空間。γ-氨基丁酸是日本利用最受接待的功效性成份之一，遍及利用于饮料，乳成品等。對付改良睡眠，舒缓压力有较着感化。据公司2020年中報表露，在研項目中的“GABA口服液”及“GABA好眠饮人體试食實验”已進入中试阶段。
（2）微生物酶切法：打造功效性护肤品爆款系列的焦点技能。
華熙生物是全世界首家利用微生物酶切法大范围出產寡聚透明质酸的公司。市場上贸易化透明质酸原料份子量一般在500kDa-2000kDa之間，而公司可笼盖2kDa-4000kDa份子量透明质酸，寡聚透明质酸（份子量≤10kDA）的酶切技能于2019年得到第21届中國專利金奖。寡聚玻尿酸具备透皮，高吸取率，高浸透率的特色。此中，公司研產生產的miniHA在24小時内的透皮率可达69.5%；microHA最小份子量≤3kDa，在24小時内的透皮率可达90%（透皮率越高，皮肤吸取養分结果更好）。
基于全世界领先的微生物酶切法，公司打造了润百颜次抛玻尿酸原液（主打miniHA）、米蓓尔4D玻尿酸系列（包含Hyacorss超大份子HA+miniHA）夸迪5D玻尿酸系列（包括Hyacross、Hymagic-5D、microHA、miniHA、AcHA五大玻尿酸份子，可以或许别离感化于皮肤角质层、透明层、有棘层、颗粒层、基底层，起到深层补水、强力锁水感化）等多款爆款產物。
（3）梯度3D交联技能：赋能醫藥级玻尿酸。
未經润饰的自然透明质酸在體内因為透明质酸酶、自由基等的存在，极易被降解和吸取，公司經由過程梯度3D交联技能解决了透明质酸定向交联、有用交联及交联精准度節制三大技能困难，實現了分歧交联剂轻、中、重度交联和大、中、小粒径的精准節制，操纵少少量的交联剂得到质地致密、具备分歧黏弹性、内聚性、機器强度、體外酶解性和體内代谢速率的交联凝胶。今朝公司的透明质酸交联技能平台與國际先辈程度同步，華熙同样成為少数同時具有单双订交联產物的玻尿酸藥械品牌。
（4） B.F.S高温一體瞬時灌装技能：醫藥级灌装技能嫁接护肤品出產，出產平安性远超大众化妆品公司。
B.F.S也叫“三合一”技能，即吹瓶（Blow）-灌装（Fill）-封口（Seal），是醫用无菌灌装技能，其能實現高度主動化出產，灌装流程少于14秒，具备平安、高效、环保、便捷的特色。公司是海内市場起首采纳也是独一将B.F.S.吹灌封一體化顶级醫藥级灌装装备用于高端护肤品出產的企業。操纵B.F.S灌装技能開產生產的系列无菌、无防腐剂小包装次抛型玻尿酸原液產物在出產平安性方面远超同行。
1.2. 技能上風高效转换為谋划功效，打造“玻尿酸+”產物矩阵
背靠壮大的研產生產能力，華熙生物在2018年發力2C功效性护肤品後屡造爆品，环抱“玻尿酸+”打造壮大產物矩阵。截至2020H1公司已申请230項專利（含192項發現專利），此中已获授权專利74項；化装品原料及护肤品相干在研項目达33個，合计投入1.1亿元。公司不竭将技能功效转换為谋划功效，赋能以玻尿酸為中間的產物矩阵。“Hyacolor玻尿酸+口红”组合打造了公司“出圈”的爆款故宫口红；“3D玻尿酸+麦角硫因松覃提取物+苯乙基間苯二酚”的组合打造了具备提亮肤色感化的377小灯管次抛原液，单月贩賣额324万（统计區間為21年2月6日至3月7日，下同）。“5D玻尿酸+纳豆提取液等其他抗痘成份”的组合打造了针對痘肌的均衡水油產物，单月贩賣额1088万；“5D玻尿酸+牛奶精炼+苯乙基間苯二酚”的组合打造了具备“牛奶肌”结果的377润養奶皮面膜。“5D玻尿酸+CT50”的组合打造了抗老焕活的動能支持霜，单月贩賣额达3309万元。
1.3. 明星產物次抛原液對标外洋大牌，具备高订价能力
明星產物次抛玻尿酸原液定位怪异，特色光鲜，海内還没有呈現相對抗竞品。公司于2014年推出次抛型玻尿酸原液，充實阐扬玻尿酸初次将醫藥级灌装技能與化装品举行連系，打造“一次一抛”的原液觀点，细分赛道還没有可比竞争者。截至今朝，公司环抱次抛原液明星產物已打造了数十個相干SKU，笼盖旗下多個品牌：包含润百颜玻尿酸原液水润次抛安瓶、夸迪5D玻尿酸焕颜精炼次抛菁華原液、夸迪5D玻尿酸战痘绿次抛原液、润百颜377小灯管次抛原液、米蓓尔多元微导玻尿酸原液修护等。此中爆款润百颜水润玻尿酸原液上市以来截至2020年11月，累计销量跨越1179万支；单月贩賣额达1371万，占同期润百颜总贩賣额的34%。
次抛玻尿酸原液與外洋大牌對标，具有壮大订价能力。國產物牌凡是以性价比高，包装设计都雅，新媒體营销强势為重要賣点，重要笼盖中低端市場；海外品牌凡是品牌力壮大，夸大產物技能及成果，盘踞高端市場。華熙生物次抛原液系列特色光鲜，叠增强大研發技能气力，在技能和成果上方面外洋大牌直接對标，打造了海内数一数二具有高订价能力的护肤品牌。以次抛原液销量第一的润百颜次抛玻尿酸水润原液和知名海外大牌的菁華產物為例，次抛原液标价為788元/45ml，但平常促销价為419元/45ml，產物每支1.5ml，一天利用一次，一個月利用终了。SKII仙人水/雅诗兰黛小棕瓶/兰蔻小黑瓶的标价别离為1540/640/760元/30ml，天猫旗舰店官網客服建议可以使历時間别离為3/2/2個月。计较得消费者利用润百颜次抛玻尿酸原液的月均耗费為419元，年均消费為5028元，SKII仙人水/雅诗兰黛小棕瓶/兰蔻小黑瓶月均耗费别离為513/320/380元，年均消费别离為6100/3840/4560元。从現實耗费来看，次抛玻尿酸原液的代价带已跨越雅诗兰黛和兰蔻，仅次于仙人水。
2.营销计谋：打造品牌帝國，聚合社群群體
功效性护肤品品牌帝國雏形初現。公司作為全世界第一大透明质酸原料厂商，由上遊出產向下流品牌進军的刻意刚强。以润百颜、夸迪、肌活和米蓓尔為焦点，已在功效性护肤品范畴结構11個品牌。2014年推出润百颜终端护肤品，2018年起對C端化装品营業進一步發力，陸续推出肌活、米蓓尔、夸迪等多個焦点功效型护肤品牌。各品牌對准各种细分人群及细分需求，差别化定位分明。润百颜是公司的焦点计谋品牌，全品类成长，定位中高端人群；肌活BioMESO主打油皮透皮易吸取；夸迪定位高端人群，發力冻龄抗初老范畴。米蓓尔定位敏感肌。
2020韶華熙旗下功效性护肤品营業收入體量翻倍增加，已成為公司最大收入来历。除重要的4款功效性护肤品牌外，公司還創建了主打灌注液的护肤品牌德玛润，專為糊口美容院線打造的润月雅，针對熟龄肌的丝丽，高端母婴個护品牌润熙禾，專注头皮康健養护的佰奥本集等7個品牌。
踊跃經由過程营销组合拳進一步晋升C端品牌力。公司2020年举行品牌重塑，加码各渠道营销力度：
头部主播增强焦点品牌暴光度，打爆单品。公司功效性护肤品第一批队的润百颜、肌活、米蓓尔、夸迪四大品牌與李佳琦、薇娅举行深度互助，此中润百颜/肌活與薇娅直播間互助、夸迪/米蓓尔與李佳琦直播間互助，差别化营销的同時進一步晋升了品牌知名度，拓展用户群體，据浙商證券钻研所统计，均匀每場直播旁觀人次超1600万，此中李佳琦直播間夸迪的“小蓝抛（焕颜精炼次抛原液）” 2秒销量破万。
病院專家坐镇+敏感肌/專業美妆博主口碑营销，营建“科技护肤/專業护肤”的品牌形象，圈粉“成份党”、“成果党”。究竟上，随海内美妆护肤行業的成长，“成份党”已成為最大的消费群體之一。艾瑞咨询基于3000多位消费者的调研显示，成份與成果已成為2020年中國美妆护肤消费者采辦時斟酌的第一大身分。公司延续输出玻尿酸相干觀点，增强市場對付“伶俐玻尿酸”“小份子”“次抛”等焦点觀点的認知。以米蓓尔為例，米蓓尔作為针對敏感肌的品牌，在鼓吹上特别注重與專業人士的互動。包含：以知名检测機構+六大三甲病院皮肤科临床测试作為背书；微博约请皮肤科醫生分享利用感觉；敏感肌美妆博主、垂直类媒體鼓吹放開等，圈粉敏肌类人群。
缔造感情共识，沉淀用户群體。2018韶華熙經由過程故宫口红系列冷艳表態，樂成的要点便是在津润保湿的根本康健成果上，打造消费者與中國傳统文化的共识。据招股书表露，故宫口红仅在2019年1-3月就為公司進献2416.3万的業務收入，斩获“天猫金妆奖年度IP互助款”。2020年起公司進一步發力营销，通報“标致康健快活”的配合价值理念，今朝润百颜焦点品牌重要電商平台新（老）二次转化率連结在20%摆布，展示客户黏性。将来公司将继续以润百颜為焦点，出力打造“全世界第一大玻尿酸品牌”。
3.将来成长：多点着花，拓宽品牌與產物鸿沟
3.1.透明质酸主業：三大利用范畴不相上下
除功效型护肤品营業，公司以玻尿酸為焦点，在日化、醫藥、食物范畴多点着花，不竭扩大品牌矩阵與產物鸿沟。
醫藥范畴：
原料营業：公司是海内独一的醫藥级玻尿酸供给商，玻尿酸財產化范围全世界第一，全世界原料市占率达39%；加之2020年經由過程并購揽获行業排名第四的东辰生物（佛斯特）8%的市場份额，总市場份额高达47%。
醫美终端產物：公司2020年8月推出新產物润致娃娃针，操纵HEC高效微交联技能（交联度為0.6）耽误降解時候，使產物长期度较非交联透明质酸水光更长，可促成胶原纤维的天生并經由過程網格化锁水及修复皮肤张力的感化，實現“补水+紧致+平纹”三效合一，同時利多卡因缓释技能也有用低落打针痛苦悲伤。
醫藥级玻尿酸產物：華熙旗下骨科玻璃质酸钠打针液海力达推行顺遂，2019年收入進献到达8146万元。華熙出產的玻璃质酸钠打针液在海内率先采纳终端湿热灭菌方法，被CFDA采用為该类產物的尺度灭菌方法，其開辟的骨科產物玻璃酸钠打针液海力达别离在2013/2014年获得欧盟三类醫疗器械CE認證/CFDA藥品批文，截至2019年，海力达作為醫保乙类处方藥已中标23個省分的集中招标采購，2018年在海内市占率到达9.1%（以销量计），2019年骨科打针液收入范围到达8146万元（+37%），市占率延续晋升；作為眼科手術垫的醫用透明质酸钠凝胶海視健今朝营收范围较小（2018年收入800万摆布），今朝其市場團队也在不竭增长笼盖區域與病院，并與知名眼科團體開展互助扩展影响力。
食物范畴：
百亿级玻尿酸食物原料市場，華熙原料端（HAPLEX Plus）及品牌端（“黑零”）两手抓，已占据市場先機。参考日本，日本2020年口服透明质酸原料產物市場范围為390亿日元（合23.5亿人民币），占日本口服美容產物原料市場范围的16.4%。斟酌口服美容市場的主力消费者為女性，日本15-64岁女性数目约莫為4000万人，我國同春秋层女性人数到达4.8亿人，跟着终端產物的豐硕和消费者認知的晋升，咱们認為持久来看海内透明质酸食物原料也具有百亿级此外消费市場。
（1）原料端：華熙从2004年起头申请将透明质酸作為保健品及平凡食物原料，2008年获批成為保健食物原料，2021/1/7其HAPLEX Plus透明质酸钠產物正式获批合用范畴扩展至平凡食物即乳及乳成品、饮料类、酒类、可可成品、巧克力和巧克力成品（包含代可可脂巧克力及成品）和糖果、冷冻食物，不包含婴兒食物，有益于華熙HAPLEX產物進一步强化在原料市場的龙头职位地方。2021年2月3日Wonderlab玻尿酸软糖上市，是海内首個上市贩賣口服玻尿酸软糖產物，也是HAPLEX®Plus透明质酸钠在海内的首個软糖食物利用案例。
（2）品牌端：紧抓原料市場的同時，華熙也在21年1月22日推出首個玻尿酸品牌“黑零”，该品牌定位黑科技+零添加，產物笼盖各個糊口、事情場景 ，今朝已有產物结構包含透明质酸白云豆纤體品味片、透明质酸GABA舒眠抗衰软糖、透明质酸GABA叶黄素酯脑活气UP明目软糖、透明质酸西洋参饮、透明质酸胶原水光饮、透明质酸GABA胶原燕窝饮六款產物，主打康健瘦身、安息舒压、护肝養胃、美白抗氧化等成果。
3月22日華熙推出海内首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，延续搶位玻尿酸食物市場。每瓶水容量為420ml，订价46.8元/6瓶， 每瓶含66mg食等级玻尿酸HAPLEX Plus，0糖0脂0卡，充實知足時下消费者日趋增加的康健需求，表現了公司继润百颜、夸迪、米蓓尔等2C功效性护肤品品牌的樂成打造食物范畴征象级品牌的野心。
除踊跃结構功效性化装品外，公司于21年3月5日牵手杰士邦實如今计生利用范畴的再度冲破。公司早在2018年就立項展開“HA在计生用品范畴的利用钻研”項目，推出了“Hyadom™透明质酸润滑液”，将透明质酸原料用于计生范畴的產物，并為多個國际知名计生用品品牌供给原料產物。近日公司與杰士邦的互助将進一步扩展玻尿酸在计生康健范畴的浸透，扩展公司的產物邦畿范畴，為消费者供给加倍平安康健、體验更加恬静的產物。
3.2. γ-氨基丁酸、依克多因等其他生物活性物資储蓄中
公司在其他生物活性物上的结構值得存眷。除透明质酸，公司一样發力其他生物活性物研發，拓展至γ-氨基丁酸、依克多因、銀耳多糖、聚谷氨酸、神經酰胺、糙米發酵滤液、纳豆提取液、乙酰壳糖钠等多元生物活性物資產物。
γ-氨基丁酸（GABA）：紧跟市場热門，精准偷袭“高压族”“睡眠停滞者”“都會白领”等细分客户群體。γ-氨基丁酸是人體存在的一种非卵白质氨基酸，對人體神經调理起着相當首要的感化。持久处于愉快状况的神經元细胞难以获得放松，而外源性GABA進入细胞後，經由過程和GABA a受體連系，可提高细胞膜對阴离子的通透性，使细胞外阴离子（CL-）進入细胞内，讓神經元细胞由愉快變成静息状况，从而到达使神經元和大脑放松，改良睡眠，舒缓压力等成果；别的，還可以改良皮肤暗沉，淡化皱纹，缓解朽迈。GABA的成果性精准踩位當下年青人對“抗压”“助眠”“减缓委靡”“改良皮肤暗沉”等方面的需求。
對标日本，GABA在中國市場的認知度及普及度另有较大晋升空間。据英敏特全世界新產物数据库（GNPD）盘問，2020年在日本性能标示食物功效性成份中GABA排名第1 (透明质酸排名第8)，而中國主打GABA的產物少少。公司基于全世界领先的微生物發酵平台及20多年的研發技能，出產出的GABA具备自然平安、高纯度、高不乱性的特色，且出產本錢远低于同行，具备壮大市場竞争力。从產物端来看，公司出產的GABA 已應用至Wonderlab睡眠软糖，将来黑零首發的6款產物中将有3款產物含有GABA成份，具备舒眠、提亮等成果。
依克多因：超强修复，高端护肤成份。依克多因提取自嗜盐菌，是嗜盐菌在极度微生物在高温、干燥、强UV照耀、高盐度情况等极度情况下赖以保存的首要物資。依克多因可以促成水份子團簇的缔合，在DNA、卵白质四周構成水化层，从而可以庇护微生物内部大份子（卵白质、酶核酸）和细胞膜，使其免受紫外線、高温、高盐的侵害。依克多因應用至化装品中具备舒缓修护，防晒，保湿，抗老化等感化。Merck資料显示，4.0%依克多因能削减80%-90%的因紫外線照耀引發的晒伤细胞的構成；當皮肤细胞遭到情况压力時(如高温、紫外線照耀)，1.0%的依克多因能快速應急，避免细胞毁伤，将自愈修复速率晋升至原本的2-3倍。因其壮大的修复功效，國际高端產物線中常見其身影，如雅诗兰黛莹润保湿竹粹水、資生堂蓝胖子防晒、資生堂红腰子眼部精化、贝德玛皙妍倍护防晒喷雾等。
基于壮大發酵技能自立出產，走在海内依克多因的應用前列。依克多因用于化装品已有30多年的汗青，但2019年之前因專利及代价限定，海内對付依克多因的應用尚处于起步阶段：一方面，2019年前德國Merck公司持有依克多因的化装品專利，國產化装品利用该成份受限；另外一方面，初期依克多因十分希有，难以人工合成且本錢昂扬，外洋一公斤依克多因代价可达上万美元，本錢昂扬。而華熙基于领先的微生物發酵技能自產依克多因，使本錢远低于行業均匀程度，晋升赢利空間。今朝華熙已将依克多因應用于夸迪動能支持轻龄霜、BM肌活赋活焕能肌底菁華水、米蓓尔闪释冻干面膜等產物中。
4. 红利展望
公司原料营業增加稳健，功效性护肤品营業旗下润百颜/夸迪/米蓓尔受益產物過硬及有用鼓吹投入下品牌認知度晋升有望連结高速增加；醫疗终端產物营業20年疫情下履历回调21年有望規复增加，作為食物原料获批也為原料及终端產物营業打開新空間。咱们预期21/22年收入同比增加41.5%/36.4%至37.2/50.8亿元，归母净利同增33.4%/32.1%至8.6/11.4亿元，對應PE 84.8/64.2X，公司在透明质酸范畴連结全世界龙头职位地方，研發立异引领市場，储蓄產物豐硕，刚强看好持久成长潜力，保持“買入”评级。
5.危害提醒
（1）新產物研發、注册進度不及预期的危害：生物醫藥行業研發周期长、投入高、技能注册审批手续严酷，若新產物推出速率不及预期或互助開辟商呈現负面消息，可能影响公司成长速率；
（2）焦点技能职員流失或技能泄漏危害：若公司焦点研發人材流失或技能及專利保密辦法履行不到位，可能影响公司的市場竞争力及将来成长远景；
（3）B端及C端推行不力的危害：功效性护肤品必要不竭經由過程社交媒體营销组合拳晋升消费者認知度，若推行力度不足，可能影响公司成长速率；醫疗终端產物在專業美容機構及其他骨科眼科等醫用范畴推行计谋必要不竭按照政策及竞品计谋举行實時调解；
（4）重大沾染病或其他影响消费情况的事務產生的危害：如新冠肺炎疫情舒展時候擅长预期，對公司正常的產物開辟、出產、客户拓展、物傳播递将構成限定，同時若疫情進一步影响二三季度經濟增加，消费者消费意愿降低，對公司营業成长也将構成负面影响。
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團队先容
马莉 浙商證券联席所长、大消费賣力人
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士；現供职于浙商證券钻研所，曾供职于中國纺织工業协會、中國星河證券钻研部、东吴證券钻研所。十三年消费操行業钻研履历，為投資者缔造价值，在市場下打下深深烙印。
2019年新財產轻工及纺织打扮第3名，水晶球纺织打扮行業第1名；
2018年纺织打扮行業水晶球第1名；
2017年新財產纺织打扮行業第1名，水晶球第1名；
2016年新財產纺织打扮行業第1名；
2015年新財產纺织打扮行業第2名；
2014年新財產纺织打扮行業第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新財產纺织打扮行業第2名，水晶球第2名，向阳永续福布斯中國最好阐發師50强；
2012年新財產纺织打扮行業第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
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詹陸雨 消费行業阐發師 浙商證券
复旦大學經濟學學士、硕士，現供职于浙商證券钻研所，曾供职于东吴證券钻研所，現重要笼盖纺服、化装品，三年消费行業钻研履历。
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王长龙 消费行業阐發師 浙商證券
美國南加州大學經濟學硕士，本科结業于西安交通大學，現供职于浙商證券钻研所，曾供职于东兴證券钻研所，現重要笼盖醫美、轻工、新消费范畴。
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