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標題: 醫美行業研究:女性消费升级启動千亿级市場 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-8-12 16:34
標題: 醫美行業研究:女性消费升级启動千亿级市場
醫美市場前景广阔，2020年市場范畴超1000亿

我國2015年城镇居民人均可放置收入达15000元，已進入消费升级阶段，醫美需求持续上升。中國醫美市場范畴从2011年的225孩子節日禮物,亿元，上升至2015年的510亿元，近几年增长势頭迅猛。渗透率层面，2016年中國醫美市場总人口渗透率仅為0.35%，远低于其它首要醫美國家。我國15~65岁女性总计4亿，假設到2020年有1.3%适龄女性接收醫美处事，则2020年醫美市場范畴将达到1040亿元，市場前景十分广阔。

上游微整形產品范围：進入門槛高+竞争格局已初定

（1）玻尿酸行業：存在较高進入門槛，竞争格局已初定，Q-MedAB公司、LG生命科學公司、華熙生物等占据80%以上份额。其它玻尿酸廠商要脱颖而出，短期来看难度较大。視角拉长至中期，關注近2年在玻尿酸新品种方面持续發力的國内公司，包括華熙生物、昊海生物、北京爱美客等。

（2）肉毒素行業：壁垒极高，首要為產品技術壁垒。目前經過進程認证的產品仅两款，美國艾尔建公司、兰州生物制品研讨所双頭垄断市場，其它肉毒素廠商短期内难以并吞壁垒，该行業投資機會暂不大。

中下贱醫美导流范围：醫美APP导流成新趋势

醫療美容APP处于發展初级阶段，行業已初步划定“一大五小”竞争格局，新氧一家独大，更美、悦美、美黛拉、美呗、美丽神器各有千秋。移動互联網行業马太效應明显，在格局本质确立前，各家APP需补足弱項、拓展不同化竞争优势，否则极易被淘汰。

醫美连锁醫院范围：技術+连锁化能力+口碑是關键

（1）大型连锁醫院醫生本钱丰富，精细化打点提升效劳、打造口碑，經過進程连锁化复制能力掘取市場，目前包括富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家；

（2）中小型连锁醫院以新三板醫院為代表，优秀新三板醫院在技術层面组成不同化优势，經過進程微整形来扩大营收范畴，并選择在局部地區打牢底子後再扩展。但大部分還需寄托外部导流，未来能打造出强势品牌、沉淀客户本钱、连锁化程度不断提升的醫院，具备较大投資价值。

醫療美容：私立连锁醫院主导市場

1、醫療美容分类：美容外科、美容皮肤科為主

醫療美容二级科目包括美容外科、美容皮肤科、美容牙科等，美容外科、美容皮肤科為首要科目。美容外科大部分是手術类項目，旨在从根柢上改進眼、鼻、胸等面部、身體其他部位外观，包括眼睑整形、隆鼻、下颌整形、等手術；美容皮肤科大部分是微整形类項目，可分為注射填充类、无創年轻化、激光美容等，首要包括注射、激光療法等微整形術。

資质方面，經卫生部門行政容许設立的醫療美容機構，均可開展手術类與微整形类項目。按整形次数统计，手術項目中，眼睑手術、吸脂手術、隆胸手術排名前三，合计占比约為50%；微整形項目中，肉毒素、玻尿酸注射合计占比超過70%。

2、對比生活美容：醫美成果更明显且持久

生活美容包括美容保养品、面部按摩等，成果较短暂、消费频率较高，但操纵更灵活便当，价格更便宜。

醫美機構属于醫療機構，醫生首先必须是临床醫師，在此底子上再获得美容醫療的資格。醫美治療手段涉及到藥物、手術和醫療器械，相對付生活美容，成果更明显且持久，比如玻尿酸注射几乎可以立即见效，成果可连结6-12個月；超声刀療程後，一個月皮肤可明显紧致，成果可连结1年以上；進一步地，削骨手術的成果则具有永久性。由于技術含量更高，醫美項目价格遍及在千元至数万元不等。

综合来看，生活美容操纵灵活、价格更便宜，醫美作為新型美容法子，成果更明显且更持久，两者具有相互竞争、互為补充的關系，美容消费者通常會搭配操纵。

3、私立醫院是市場主體，占据85%市場份额

整形美容醫院可分成公立醫院整容科室、民营醫院，民营醫院又可進一步分為大型连锁醫院、中小型醫院、小型診所。从数量上看，國内目前有近4000余家整形機構，其中500家属于公立醫院的整容科室，500家是连锁整形美容醫院，剩余3000家是中小型醫美醫院和診所，民营醫院占据85%市場份额。以处事能力為角度，對整形美容醫院举辦判断：

（1）公立醫院受制于系统方式，处事能力、推广能力不及民营醫院

整型美容属于感性消费，個性化定制属性较强，不同消费者的需求和审美不同，需要醫院供應更好的处事能力、定制能力，且醫院的宣傳推广能力至關重要。公立的整形科醫學技術能力雄厚，但受制于系统方式问题，长期定位于治療毁容、烧伤等患者，处事能力、定制能力相對于私立機構较弱，且几乎不举辦市場营销和推广；民营整形美容醫院重視對客户深挖掘，具备更好环境和处事意识，經過進程广告和搜索引擎纳客，更易获得客户。综上，在当前竞争格局下，公立醫院的扩展能力要弱于民营醫院。

（2）民营醫院中，大型连锁醫院处事优于中小型醫院、診所

a、大型连锁整形醫院：醫療技術水平较高、处事质量更良好，采用团队化运作，醫院面积通常在2000平米以上。大型连锁醫院重視营销，經過進程搜索引擎、電視、海报等多法子综共同销，首要针對中高端消费者的整容需求，单次消费价超過8000元，典型公司包括富丽整形醫院、连系丽格、伊美尔等。

b、中小型（连锁）醫院：醫療技術水平、知名度参差不齐，面积在500~2000平米之間，經過進程電視、搜索引擎等法子营销，首要针對中低端消费者的整容需求，单次消费价5000-8000元，典型公司包括華韩整形、利美康、永成醫美等新三板公司。

c、醫美門診部、診所：面积在500平米以下，单次消费价3000-5000元，經過進程醫美APP等法子营销，大部分缺乏醫美技術水平與知名度，且是水貨、假貨的集中聚集地，客户粘性较差。需注意的是，行業仍然孕育有部分良好診所，其通常由某几個知名醫生建立，精通某項整形手術、能满足消费者特定需求，靠品牌吸引客户，典型公司有上海吴月兰整形等。

二

醫美市場前景广阔，2020年市場范畴超1000亿

宏观上看，我國2015年城镇居民人頸椎痛貼布,均可放置收入达15000元，处事消费支出占比39.55%，已進入消费升级阶段，對醫美需求随之上升；从消费主體方面看，据經济學人统计，中都城會女性就業比例近70%（远高于日本、韩國，也高于美國、英國、法國等發家國家），较高的就業比例意味着城市女性有独立經济来源，對應有更强的消费能力；收入层面来看，家庭平均月收入在1.5万元以上的中都城會女性是主力消费人群，其数量不断增加，从需求端敦促醫美市場持续增长；渗透率层面，2016年美國醫美总人口渗透率约為5%，韩國总人口渗透率约為2.1%，台灣地區总人口渗透率约為1.6%，而中國醫美市場总人口渗透率仅為0.35%，远低于其它首要醫美國家。从渗透率角度看，考虑到庞大的人口基数，我國醫美市場空間广阔，未来成久远景大。

中國醫美市場在過去几年实現较快增长，市場范畴从2011年的225亿元，上升至2015年的510亿元，每年同比增速均在21%以上。到2015年，中國约有4000多家活跃的醫療美容機構。

對2020年醫美市場空間举辦推算，从醫美次数角度估算，我國2015年醫療美容次数（包括手術與非手術）约為635万次，估量未来几年市場年复合增速為15%，2020年达到1110万次，假設届時1個案例平均收费1万元，则2020年市場范畴合计超1100亿元；从女性渗透率角度估算，我國15~65岁女性总计4亿，假設到2020年有1.3%比例即520万人举辦整形美容，每年人均消费2万元测算，2020年醫美市場范畴也将达到1040亿元，市場前景十分广阔。

1、微整形對比手術整形：具相對付优势，成行業增长新热点

（1）技術革新，使部分微整型項目可更换傳统手術。微整形技術進步，使得部分項目上微整形已能更换手術类整形。例如，隆鼻項目可經過進程注射玻尿酸达到成果，更换傳统的需移植假體的手術酵素產品，；面部皮肤項目，可用超声刀或埋線法子，来更换傳统的大拉皮手術。

玻尿酸和肉毒素是最首要的微整形產品。玻尿酸大量存在于人體的结缔组织及真皮层中，玻尿酸產品优势包括简单安全、快速有效、安全性高，可作為填充剂注射利用到醫療美容中，用于隆鼻、丰下巴、丰唇等成果。肉毒素则遍布适用于除皱和下颌肌肉萎缩等整形范围。按微整形次数算，玻尿酸和肉毒素的操纵占比超過85%。

（2）消费者端，微整形創伤小、光复期短、更安全，具特色优势。微整型項目對比手術項目創伤小，通常几天内可光复，且不永久定型，相對手術更安全。此外，微整形价格更便宜，以隆鼻為例，傳统手術做一次需2万，可保持5-10年，現在經過進程注射玻尿酸法子，一针只需要7000元，可持续半年，易于收入相對付不高的消费者接收。對于部分美容項目，消费者已更方向于采用微整形。

（3）醫美機構端，微整型項目频频频率高，利于醫美機構导入其他項目。醫美機構销售增速最快的項目為注射項目（玻尿酸和肉毒素等），客户每3-12個月需回流举辦再注射，利于收入的持续增加；别的，微整型項目同样有导流傳染感動，醫美機構将回流的消费者引导至其它更高端的醫美項目，可打造良性循环。

综上，无論技術层面，還是消费者端、整形醫院层面，微整形均具相對付优势。按醫美次数举辦统计，微整形已占据市場主导职位处所。从全球来看，依照ISAPS（國际美容整形外科學會）数据，2015年全球醫療美容整形例数合计约為2,024万次，其中微整形非手術类1,059万次，略高于手術类的965万次。分國家来看，巴西、法國等更方向于手術类整形，美國、韩國、日本、中國、台灣地區更方向于微整形。中國市場方面，2015年中國美容整形例数635万次，其中微整形达432万次、占比约70%，手術整形约203万次。

三

醫美行業過程與發展趋势：摆脱外部导流寄托，驶向成熟

1、私立機構敦促我國醫美行業發展

我國醫美行業成上進程包括：

（1）初始期：2000年至2011年以前，我國醫美行業处于初始期。受制于醫美微整形技術不發家，我國醫美行業以手術整形為主。供给端，我國醫美醫生数量不足，醫美处事单价较高；需求端，由于行業不规范，且消费者對醫美認识不足，市場渗透率不足0.1%，整體市場范畴仅為数十亿元。這一期間，民营醫美機構数量少，多数从美容院转化過来。

（2）成长期前期：2011年此後至今，國外微整形技術不断進步，带動小范围填充整形垂垂实現微創化和快餐化，该类技術與相關產品傳入我國，敦促了我國醫美技術的發展。民营醫美機構對市場敏感程度较高，這一期間私立機構数量快速膨胀，成為市場主导。民营機構由于缺乏客户积累，首要經過進程大量广告、美容院介绍等法子得到客户，客观上，醫美市場教导是由民营機構經過進程该类法子完成，消费者對醫美認识程度由此大大提高。由于行業本身问题，和监管不完善，醫美行業一贯以来存在一定乱象。

2、监管缺失，行業存在一定乱象

从生命周期来看，我國的醫療美容行業仍处于成持久的初级阶段，行業存在一定乱象。我國醫美行業乱象包括：

a醫美行業進入門槛低，包括前期固定資產投入低、技術門槛偏低、政策壁垒较小，从而涌入了大量犯警機構，无相應資质、技術水平開展醫美業務；b市場上存在大量无批文藥品、假貨甚至禁止藥品。据统计，目前市場不到50%左右藥品是来源渠道可靠的正规藥品，大量機構的藥品来源不明，渠道复杂；c產品价格遍及不透明。以玻尿酸為例，不同機構之間玻尿酸注射的价格从800元到10000万不等，价格不透明导致定价不同极大。

上述乱象，是导致我國產生大量相關醫療事变的直接成分，乱象的深层次原因有2点：

（1）我國對醫美行業的监管不完善。由圖表3可知，监管機構已出台了不少相關法律法规，必定了醫美临床項目分类、分级打点。计划對民营醫美機構作评价認证等，但具體落实仍有不少问题。特别地，我國對醫美機構的資质监管仍不完善，對個人醫師的行醫資质也无全國性势力巨頭認证機構，這些都是乱象產生的重要原因。

（2）缺乏统一行業自律機構。我國醫療美容行業相關的协會众多，包括中華醫學會整形外科學分會、中華醫學會醫學美學與美容學分會、中國醫師协會等，但各行業协會各自為政，缺乏统一打点，难以起到行業自律监管的傳染感動。

估量未来，监管機構将深化落实原有法规的实行，并不断细化法律法规，加强對機構、醫生的資质监管。行業自律機構也将调和统一打点，从两方面促進行業的规范化發展。

3、行業醫療属性不足、消费属性强：醫美機構的导流成本高企

我國醫美行業醫療属性不足、消费属性强。醫療属性不足，暗示在：我國合格、有丰富經历的醫美醫生数量不足、培养速度痴钝，使得大多数醫美機構缺乏良好醫生，难以实施高技術含量的手術、微整形項目；微整形方面，大多数醫美機構弱化技術，首要依靠微整形產品来实現美容成果。上述两方面均导致我國醫美行業的醫療属性不足，供應的醫美產品同质性强，整體上醫生的话语权也相對付较弱。

行業的醫療属性不足、醫美產品同质性强，导致行業更多呈現消费属性特征。為夺取客户，醫美機構需要深化口碑品牌、健全渠道。目前，我國醫美機構遍及還不成熟，只有少数几家建立了口碑品牌优势，绝大多数機構都需要渠道，即导流处事商得到客户本钱。导流处事商包括广告商（特别是百度）、美容院、整形APP等，首要傳染感動是将客户群體导流到醫美機構。无論美容院导流、广告投放（包括百度搜索引擎），其导流费用已日益高企，依照國信证券研报数据，整容醫院获得一個顾客到院的导流成本大概為2000元，获得一個顾客在院消费的导流成本约為5000元，固然醫美機構利润被大量腐化，但在口碑品牌优势建立前，還将對导流处事商存在很强寄托性，该情形暂不會缓解。

4、醫美行業發展趋势：以台灣醫美為鉴

大陸與台灣两地文化風尚、消费习惯类似，台灣醫美行業符合作為大陸的参考东西，举辦對标。台灣醫美行業已經历行業洗牌，目前進入成熟期，其首要特征包括：

（1）私立醫美機構占主导。台灣醫美機構大部分是小型醫美診所，涉及醫療美容業務的診所达3000多家，只有1000家專門从事醫美業務，别的近2000家為其它專科診所、涉及醫療美容業務。3000多家醫美機構中，私立機構占比超80%。

（2）醫美市場竞争充分，一體化运营模式成形。台灣醫美市場竞争充分，行業内企業為谋求成本低沉，會主動举辦横向、纵向業務链条耽误，融入生活美容、醫美器械代理業務，组成美容一體化的运营模式。

（3）醫美消费更理性，醫美機構對中介导流的寄托程度较低。由于市場更具规范性、市場培育已举辦多年，台灣客户遍及對醫美認识更深、消费更理性，特别看重醫生的技術水平和知名度，给明星注射的醫生收费一定更高。同時，规范的醫美機構已积累了较稳定的客户本钱，醫美項方针溢价更多来自于診所和醫生品牌。台灣醫美機構也需打广告连结知名度，但對中介导流的寄托程度相對付较低，销售费用率平均在22%~30%左右，明显低于大陸醫美機構遍及40%以上的销售费用率。

（4）重点细分范围集中在微整形。微整形在台灣市場的操纵已十分遍及，首要包括皮下填充微整形、皮肤年轻化保养、自體脂肪移植等，且层次加倍细分，產品细分的機構包括以皮肤赐顾帮衬护士闻名的蔡祯宪皮肤專科診所、以注射玻尿酸闻名的台北惟昕時尚診所等。

综上，两地消费习惯类似，且台灣醫美行業已進入成熟期，行業监管更完善，可作為大陸的参考东西，其一體化运营模式、對中介导流的寄托较低、首要的微整形項目，均可能成為大陸醫美行業未来發展趋势。

四

醫美行業投資价值：財富链角度為動身点，品牌沉淀是關键

醫美財富链包括上游的整形材料制造商，中上游的材料經销商，中游的醫美機構，中下贱的导流处事商，和下贱的消费者。其中，导流处事商包括美容院、百度、整形APP等，首要傳染感動是将客户群體导流到醫美機構。醫美行業整體商業模式為，材料制造商經過進程經销商（或直营）将材料销售给醫美機構，导流处事商将消费者导流给整容醫院，醫院再向消费者供應处事，收取手術费、材料费用。

从財富链角度看，在財富链中分拨到较高收益的范围，投資价值较高。以微整形价值链為例，上游的玻尿酸供應商分拨到18%-22%收益，中上游的代理商获10%-12%收益，中下贱的导流处事商获50%收益，整容醫院获得16-22%收益，减去各項成本费用後，整容醫院最终的净利润率遍及在7%-15%之間。

由上述果滑鼠墊,断，投資价值较高的范围主若是上游的微整形產品范围、中下贱的醫美导流范围，中游的醫美機構较為分化，需關注建立了品牌與客户本钱、连锁化能力强的醫美醫院。

1、上游微整形產品范围：進入門槛高，竞争格局已初定

（1）注射用玻尿酸范围

玻尿酸行業存在较高進入門槛，門槛包括產品操纵的交联工藝、CFDA的認证。交联工藝是經過進程添加交联剂、将玻尿酸分子链连接成網状的技術，使得玻尿酸不再等闲被分解，填充连结時辰变更长。交联技術是玻尿酸针剂的技術难点，各廠商的交联技術也各有不同，良好公司經過進程研發前辈的交联技術牢牢占据了首要市場份额；此外，在國内销售的玻尿酸需經過進程CFDA認证，CFDA認证時辰周期相對付较长，通常需要2-3年時辰，也成為了進入門槛之一。

目前，國内玻尿酸行業第一梯队廠商包括瑞典Q-MedAB公司、韩國LG生命科學公司、美國Allergan公司，和中國華熙生物（00963）。經過進程CFDA認证的有11家公司的13個品牌，國外品牌主若是瑞蓝2号（Q-MedAB公司）、伊婉（LG生命科學公司）、乔雅登（Allergan公司），國内品牌主若是润百颜（華熙生物）、海薇（昊海生物）。定价方面，國外品牌价格更高，其中瑞蓝2号定位高端市場、终端售价在6,000-8,000元，伊婉定位中高端市場、终端售价在5000-7000元，國内的润百颜（華熙生物）同样定位中高端市場，终端售价在4600-6800元，相對付更具价格优势，但毛利率也在70%以上。市占率方面，2016年，全國正规醫院共賣出1000万支玻尿酸，瑞蓝2号、润百颜（華熙生物）、海薇（昊海生物）、伊婉的市占率大约為30%、18%、18%、10.8%。其它玻尿酸廠商包括北京爱美客、北京蒙博润等，定位中排毒清肺湯,低端市場，產品终端售价均在4000-6000元。

玻尿酸行業存在较高的進入門槛，竞争格局已初定，Q-MedAB公司、LG生命科學公司、華熙生物、昊海生物占据了80%以上市場份额。其它玻尿酸廠商要掠夺市場份额，需在交联技術方面弯道超車，且能發展出有竞争力的經销商渠道，短期来看难度较大。投資視角拉长至中期，關注近2年在玻尿酸新品种方面持续發力的國内公司，包括華熙生物、昊海生物、北京爱美客等。

（2）注射用肉毒素范围

2015年，中國正规渠道的肉毒素市場范畴约在10-15亿之間，2011-2015年年均复合增速為27.32%。在醫美財富链中，肉毒素行業的壁垒最高，首要為產品技術壁垒。目前独一两款產品經過進程CFDA認证，即美國艾尔建公司的保妥适(Botox)，和中國國藥中生兰州生物制品研讨所的衡力。定价方面，保妥适(Botox)定位高端市場，终端售价约為3,000~5,000元；衡力定位中端市場，终端售价在2,000~3,000元左右。依照IMS的样本数据，2015年保妥适和衡力的市占率分袂為52.5%和47.5%。

鉴于行業极高的技術壁垒，其它肉毒素廠商短期内难以并吞，该行業投資機會暂不大。

2、中下贱醫美导流范围：醫美APP导流成新趋势

如上述，我國醫美行業的醫療属性不足、消费属性较强，形成了客户本钱為王的格局，导流处事商成為財富链最大获益方。导流处事商包括傳统的美容院、百度，和整形APP等，其中，整形APP作為新型的导流处事商，具备自己独特优势，有望在未来夺取首要的导流市場份额，目前已获得財富成本、金融成本的關注。

醫美APP發展模式為，初期整合醫美機構本钱、供應醫美咨询处事，以掠夺消费者流量、提升知名度；第二阶段為丰富線上处事内容，包括组成醫美社區等，实現流量变現；第三阶段為整合線下本钱，打破線上線下界限、实現O2O模式，从而增强用户體验。

目前，醫療美容APP处于發展初级阶段，即提升知名度，吸引消费者流量的阶段。至2016年，國内移動美容行業O2O用户范畴為2500万左右，其中醫美APP用户范畴為1200多万，如参照移動美容行業O2O用户范畴，醫美APP還有明显提升空間。

当前，醫美APP“一大五小”竞争格局已初步划定，即新氧（大）、更美（小）、悦美（小）、美黛拉（小）、美呗（小）、美丽神器（小）。醫美APP的评价指标有2大类，第一类指标是处事内容，包括醫生專家咨询量、醫美項目量、整形社區日记量，第二类指标是积累的消费者范畴。按照上述指标，對6個醫美APP举辦评价，可判断出：新氧在处事端积累了5000家整形醫院、近万名整形醫生，和100多万篇整形日记，在客户端积累了1000万活跃用户，已初步建立竞争优势，独处于第一梯队；更美、悦美、美黛拉、美呗、美丽神器在專家咨询方面均有不足，在醫美項目量、整形社區日记量方面力量相差不大，处居于第二梯队。

按照移動互联網行業的發展规律，行業最终會显現马太效應，少数几家醫美APP将集中大部分線上消费者本钱。目前，新氧已建立了较强的竞争优势、职位处所较安宁，美黛拉、悦美、更美、美呗、美丽神器等均未确立明显的领先优势，需集中力量补足弱項、拓展不同化竞争优势，否则均易被市場淘汰。

注：新氧、更美已完成C轮融資，悦美、美黛拉、美丽神器等公司完成B轮融資。

醫美APP供應的处事：（1）專家咨询，專家供應在線咨询、泛泛辅导業務；（2）整形社區，大量整形日记用于分享整形經历和心得；（3）項目商城，目前集中在微整形項方针预约、团购打折，起到导流傳染感動；（4）评价體系，供應醫院、醫生、項目用户满意度等决定规划成分。

3、醫美连锁醫院范围：技術+连锁化能力+口碑是關键

有核心竞争力的醫美连锁醫院，有3個评价标准，包括：a在技術层面有特定优势，具备經历丰富的手術醫生、微整形醫生队伍，能供應不同化的良好醫美处事，例如高质量的手術、前沿的微整形注射項目；b连锁化的复制能力较强，經過進程收购、新建機構的法子实現遍布布局，對荷重元,新機構能麻利将运营打点模式导入，2年内实現盈亏平衡；c口碑品牌优势已建立，不寄托外部的导流处事，销售费用率低落至25%左右。

从收购的角度来看，单個醫院要实現醫美技術优势、全國性遍布布局，均可經過進程收购法子、在几年時辰内做到，重成本属性较强；口碑品牌则通常无法經過進程收购来实現，也很难仅經過進程广告投入实現，而是需在技術、处事质量的底子上，經過数年的日积月累来建立。

按照连锁機構的数量不同，连锁醫院可分為大型连锁醫院（连锁機構在15家以上）與中小型连锁醫院（连锁機構在15家以下），操纵上述3個评价标准對大型连锁醫院、中型连锁醫院举辦分析：

（1）大型连锁醫院：醫生本钱丰富，經過進程连锁化复制能力掘取市場

大型连锁醫院只有富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家，属于行業第一梯队，其余醫美醫院均属于中小型连锁醫院。大型连锁醫院的首要發展模式為：a建立有效的醫生培养機制，积累丰富醫生本钱，進而供應高技術含量的醫美產品，在技術、產品层面组成明显竞争优势；b精细化打点提升效劳、提高客户满意度，打造精采口碑；c组成强大的连锁化复制能力，遍布布局重点城市，抢占中國醫美市場發展红利。

a、醫生本钱丰富

醫院對良好醫生的吸引力，来自有效的培养機制與较高待遇。富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家資金力量雄厚，不单打造了强大的顶级專家团队，同時建立了有效的中层醫生培养機制。以广州美莱為例，其經過15年發展，形成了一支國内各學科带頭人组成的專家团队。醫生培养方面，美莱與韩國醫美高校延世大學、南方醫科大學等知名學校合作，建立了长期技術合作關系，确保醫生能麻利获得醫美行業信息、相關本钱，掌控前沿醫美技術；此外，美莱定期在各连锁醫院之間開展醫師、專家轮岗培训，鼓舞鼓励促進醫師、專家不断提高自己水平。待遇方面，富丽、连系丽格、美莱、爱思特营收范畴均达到数十亿元，相對付中小醫院能给出更高工資福利吸引良好醫生。

由于培养機制完善、待遇优厚，4家大型连锁醫院均积累了丰富的醫生本钱，各家的醫生数量均超過400多位，远超行業其它竞争對手（第二梯队中醫生本钱最多的為華韩整形，醫生数量為200多位）。在醫生本钱的底子上，富丽、连系丽格、美莱、爱思特能供應高技術含量的醫美手術、微整形產品，从而在技術、產品层面组成明显的竞争优势。

b、精细化打点，保证连锁醫院高效运行

醫美行業是一個相對付重資產行業，大型连锁醫美醫院發展到成熟阶段後，必须對处事、营销计策、人員等做到精细化打点，發挥整體的协同效應。富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家均制定了精细化流程和量化标准来打点，包括：全数处事過程耽误至術前、術後，術前即提前做好手術方案，術後定期接触、盘问造访其满意度等，提升客户體验；营销计策方面，将產品划分為广告型、體验型、粘度型等类型，再相應采用不同计策，强针對性低沉了销售费用率，并利于打造口碑傳播效應。經過進程精细化打点，大型连锁醫院平滑了其分支機構扩展後的成本，提高了处事效劳、用户粘性，進而利于打造精采口碑。

c、连锁化复制能力强大

连锁醫院的大范围布局有利于抢占市場、提高收入、摊销销售费用，但需要醫院有较强的连锁化复制能力。如上述，富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家建立了精细化的流程和标准，能将其很快复制到新建立或被收购醫院上，因此具备强大的连锁化复制能力，能尽快提高新醫院的盈利能力。

布局计策方面，大型连锁醫院注重布局城市的人均收入、醫美需求程度，會對连锁醫院有较高資金投入、配备更丰富本钱，愿意加入竞争、以处事质量取胜，因此會优先選择在一级城市、二级城市举辦布局。富丽、连系丽格、美莱、爱思特的连锁機構数分袂為33家、30家、26家、17家，布局城市主若是成熟度较高市場，包括北京、上海、深圳、广州、南京、长沙、成都、重庆等地，這些城市属于不需投入较大資金举辦市場教导，且人均醫美消费水平偏高，符合有本钱优势的大型连锁醫院進入。

综上，富丽、连系丽格、美莱、爱思特4家已在醫生本钱、标准化流程处事、连锁機構数量方面建立了优势，明显领先于第二梯队的對手。该类大型连锁醫院属于白马公司，已广為行業内投資者所熟知，其投資价值在于其能否在後续的市場洗牌中，進一步扩大市占率、组成超预期業绩。

（2）中小型醫美连锁醫院：具不同化优势，需低沉對中介导流的寄托

中小型醫美连锁醫院以新三板公司為代表，该类醫院的首要發展模式為：a在醫美技術层面组成不同化竞争优势，部分公司在局部已建立精采口碑；b适應潮流，大力發展皮肤科項目（微整形类）来扩大营收范畴；c绝大部分寄托广告、美容院等中介举辦导流，销售费用率遍及在30%以上；d良好MLB對戰,公司并不急于扩展分支機構，优先在局部地區打牢底子、得到足够收入支持後，再优選城市扩展。截至2017年6月15日，新三板醫美公司共有10家，其中華韩整形、永成醫美、利美康、丽都整形4家公司代表性强，值得關注：

在醫美技術层面上，醫美技術力量突出的新三板公司包括華韩整形、永成醫美、利美康，其中：a華韩整形旗下的南醫大友谊整形醫院，是國内唯一經過進程JCI認证的醫美專科醫院，可实行最高的四级美容外科項目，且其核心醫生团队包括5名韩籍醫生和25名副主任以上醫生，醫生团队技術力量跻身于第一梯队，在行業内口碑杰出；b永成醫美优势在于，創始报答國内外知名整形專家田永成，其从業26年、創新改進了60余項整形美容手術辦法，获得25項專利，做過3万多台手術，其中為200多位一線明星举辦過手術，在醫美行業内具有较强影响力；c利美康立足贵州，具备“美胸百强專家”鲁天宇、“精细化眼部整形领军人”刘德东、“全鼻整形項目领军人”张智毅等一批力量過硬的專家团队，在贵州、乃至西南地區享有较高名誉。其中，鲁天宇凭借其前辈的隆胸辦法“双平面動感隆胸”，已实施隆胸手術案例3万例、均零失误，為公司奠定了“隆胸第一股”美誉。

（注：JCI認证是對美國以外的醫療機構举辦認证，代表了醫院处事和打点的最高水平。截至2017年2月底，中國大陸共73家醫院經過進程JCI醫院评审）

微整形項目方面，5家新三板公司均大力發展微整形，扩展营業范畴。如圖表所示，丽都整形、華韩整形的微整形力量最强，業務毛利率分袂為71.5%、60.15%，已超過整形手術的毛利率水平；2家公司微整形营收分袂达16,969万元、21,508万元，近3年年均增速分袂為62.27%、48.41%，营收范畴已跻身國内第一梯队；永成醫美、利美康、春天醫美微整形营收范畴虽不大，但近3年营收增速较快，後续有望進一步提高营收比重。

导流方面，除利美康外，其它新三板公司仍寄托广告、美容院等举辦导流。利美康是贵州唯一的民营三级專科醫院，專家团队力量過硬，深度扎根贵州市場13年，年处事贵州醫美客户数十万，已成為贵州醫美客户的首選品牌，首要經過進程口碑、品牌去吸引客户，告白搭支出相對付较低；部分公司已建立了精采口碑，但目前积累的客户本钱仍然相對付有限，仍需經過進程广告、美容院等法子获得新客户，後续再經過進程处事留住客户。反响到財报上，其它新三板醫院的销售费用率遍及在30%以上，而利美康一枝独秀，近几年销售费用率始终在18%以下，即使毛利率仅54%左右（由于地处贵州），但净利率也能达到13%，利美康模式已成為醫美行業的一個标杆。

连锁機構布局方面，華韩整形、利美康、永成醫美、丽都整形均有5-7家连锁機構，数量在中小型醫美连锁醫院中处于领先职位处所，但與富丽、连系丽格、美莱、伊美尔等大型连锁醫院的差距還较為明显。由于資底细對于大型连锁醫院较為有限，几家醫院均不急于扩展，先在局部地區建立优势，經過進程其获得足够收入支持，再优選城市扩展。a丽都整形的旗下6家醫院均范畴较大、位列于当地醫療美容品牌前列，在该底子上2017年選定在太原、长沙設立连锁醫院；b華韩整形旗下的南京友谊醫院在華东地區已享有较大知名度，营收在2015年已超2亿元，公司在此底子上于2015年在四川、长沙分袂收购了一家醫院，2016年在南京收购了一家醫院，目前3家醫院均在培育中；c利美康在贵州早已是整容第一品牌，2016年在广州、北京分袂收购了一家醫美機構，计划将其隆胸、眼部整形手術优势項目扩展至一線城市。

综合来看，以新三板公司為代表的中小型醫美连锁醫院要做大做强，未来仍然需做到：a醫美技術层面持续优化，打响品牌、提升客户粘性；b能調理腸胃食物,沉淀客户本钱，低沉對中介导流的寄托，低沉销售费用率、提升净利润率；c连锁化布局抢占市場，增强業绩预期。

作為中小型醫美连锁機構的代表，華韩整形、永成醫美、利美康、丽都整形4家新三板公司值得關注，能做到上述3点的公司有機會跻身行業第一梯队，具备较高投資价值。

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