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1. 更迭加快，關注爆款打造+產品矩阵拔擢
光電醫美設备品类属性為甚麼？作為技術+营销驱動品类，光電設备需求变化较快。醫美機構换機時辰一般3-5年，远超其8-10年的折旧時辰，首要因①技術進步下治療成果、體验度等提升带動產品更新换代，如激光脉宽由纳秒進化到皮秒，带動峰值功率更高、成果更好的皮秒激光取代调Q激光；再如热玛吉四代、五代痛感不断减低提升普及率；②廠商、機構經過進程社交媒體C端营销打造爆款品相，消费者以設备找機構，加速設备迭代，如21年热玛吉缺貨和卡戴珊、钟丽缇等明星加持，抗衰項目Fotona4D麻利火爆，目前小红书笔记已超1万+。
▼热玛吉、Fotona4D百度指数变化
因此，从短期成长性上，需關注具备打造爆款大单品能力的公司。典型大单品如热玛吉，產品力（单级射频成果精采）、营销力（明星壯陽藥品,背书+社媒、直播营销）均突出。热玛吉的优秀的处所還在于其設备+耗材的商業模式。不同于一般光電設备治療頭1-2年的更换频率，热玛吉的探頭属于一次性耗材，專人專用，使用時需单独购买耗材点卡，設备完成铺貨後耗材仍能贡献稳定現金流，使得热玛吉2020年营收體量高达14亿元；此外一类似產品為艾尔建酷塑，2019年其17亿元收入中有13亿治療掉髮產品,来自耗材（点卡）。華东醫藥代理的美國R2酷雪Glacial Spa(F0)同样具备這种耗材属性。
▼Thermage热玛吉全球收入及增速
▼艾尔建酷塑耗材與設备收入
从长期必定性上，關注能不断内生推新或外延并购，構筑產品矩阵的公司。與注射產品类似，光電設备细分市場较多而单一品类范畴有限，且技術+营销驱動下產品迭代更快。内生角度，推新能力强翻譯社,的公司有望不断把握、創造终端需求；外生角度，上游器械龙頭經過進程收购可实現產品線扩展，无論内生或外延，最终依然需把持渠道协同為下贱機構及消费者供應综合診療方案，建立產品矩阵壁垒从而增强盈利稳定性。
▼全球光電醫美設备企業并购扩展
从產品丰富度的逻辑出發，建议關注复锐醫療科技、天地彩,華东醫藥、昊海生科、普門科技，和奇致激光，具體梳理如下：
2. 标的梳理：狐洗車水槍，臭怎麼辦,
2.1复锐醫療科技：品类完善的光電設备龙頭，管線拓展打開成长空間
公司為全球领先的能量源醫療美容器械供應商，覆盖的國家和地區超90個。業務主體以色列Alma（國内唯一經销商為飞顿）全球份额4.4%位居第五（2016数据）。2020公司营收、净利润10.58、0.87亿元，受疫情影响yoy-7%、-36%；公司盈利能力较强，毛利率连结50%+且逐年提升，主因直销占比持续提升，净利率近两年略有下滑，主因2019年為扩大直销比例收购以色列分销商Nova、相關费用增加和疫情影响。
▼复锐醫療科技营收、净利及增速
▼复锐醫療科技毛利率、净利率
賓果行星,
▼复锐醫療科技各地區收入及增速（亿元）
公司研發力量出色，產品矩阵丰富，品类涉及抗衰、美肤、脱毛、私密等。公司2020研發人員67人，占比高达14%，具备DPL精准光等多項核心技術，產品斥地能力强，达到2-3年推新、1-2年升级，及時满足市場需求。代表產品為Accent系统热拉提、深蓝射频（抗衰）；Harmony系列DPL光子嫩肤；Soprano系列超级冰点脱毛、華尔兹冰点脱毛；FemiLift私密仪器等。
看点：光電設备業務稳健增长，注射、牙科業務拓展打造大醫美平台。2019年公司代理IBSA Derma旗下玻尿酸填充剂，主打无交联剂超高密度透明质酸，可促進胶原蛋白再生，2020收入近0.3亿元（以色列、中國香港销售，大陸未上市）；2020年12月参股天津星魅（大中華地區独家临床斥地和商業化Raziel溶脂针RZL012）；2021年4月收购复星牙科。看好公司未来寄托母公司复星醫藥本钱進一步拓展業務范围，打造全球醫美生态系统。
▼复锐醫療科技（Alma）旗下首要產品 |
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發表於 2021-8-12 15:34:37
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